拓普集团(601689)2020年年报业绩预告点评：Q4增长加速 特斯拉助力业绩

　　Q4 业绩涨幅扩大，同比增长33.71-42.48%

   　　公司预计2020 年实现归母净利润6.1 亿元-6.5 亿元，同比+33.71-42.48%，扣非归母净利润为5.6 亿元-6.0 亿元，同比+35.09-44.74%。2020 Q4 单季度业绩提速明显，2020Q4 归母为2.2 亿元-2.6 亿元，同比+87%-121%，扣非归母为+2.0 亿元-2.4 亿元，同比+102%-142%。在新冠疫情影响下Q4 实现良好业绩主要系行业景气度恢复（Q4 乘用车产、销分别同比+7.5%、+9.3%）、主要客户销量提升（特斯拉/吉利/上汽通用Q4 销量分别同比+66%/+10%+36%）。

   　　准定位多品类赛道的模块化供应商，未来成长可期公司系NVH 龙头，前瞻布局汽车电子（IBS、EPS、智能座舱产品等）、轻量化底盘及热管理业务（已成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品），精准定位多品类赛道的模块化供应商。在吉利、通用等成熟客户基础上，深度绑定特斯拉等新势力。近期公司积极布局完善全球产能布局，1）在波兰新设全资子公司，有效辐射周边国家。

   　　2）在宁波新设全资子公司“拓普电动车热管理系统（宁波）有限公司”，进一步扩大产能，随未来产能的逐渐释放，公司业绩成长可期。

   　　深度绑定特斯拉，长期为景气向上周期

   　　公司产能自2016 年以来持续扩张，2020 年下半年进入景气向上周期，2021年可期：1）持续突破特斯拉产品体系（轻量化结构件、内外饰及热管理），随具爆款潜力的国产版Model Y 车型上量，业绩进入快速增长通道。2）积极与蔚来、小鹏、理想等造车新势力开展合作，探索Tier 0.5 级的合作模式，头部新势力2021 年销量具翻倍潜力。3）热管理及轻量化件具较大增量空间。

   　　风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。

   　　投资建议：特斯拉国产化核心标的，维持“增持”评级预计公司20/21/22 年归母净利润为6.36/10.46/12.60 亿（原：5.85/8.99/11.03亿），基于产能释放而边际成本下降、毛利率环比上升及特斯拉国产版Model Y放量，业绩预期上调，预计20/21/22 年EPS 分别为0.60/0.99/1.19 元（原：

   　　0.55/0.85/0.95 元），维持“增持”评级。