药明康德(603259)2020年业绩预告点评：业绩超预期 2021有望延续高增长

　　事项：公司发布2020 年度业绩预告

   　　预计2020 年全年归母净利润达到27.82~29.67 亿元，同比增长50%~60%；扣非归母净利润达到22.97~23.93 亿元，同比增长20~25%；经调整Non-IFRS 归母净利润达到10.83~12.04 亿元，同比增长45%~50%。下半年随着海外客户订单的较快增长，及产能利用和经营效率的不断提升，下半年收入端同比增长超过30%。

   　　经调整Non-IFRS 业绩超出预期，盈利能力进一步提升根据业绩预告区间中间值计算，预计2020 全年实现归母净利润28.75亿元（+55.0%），扣非归母净利润23.45 亿元（+22.5%），经调整Non-IFRS 归母净利润35.51 亿元（+47.5%）。其中Q4 单季度预计实现归母净利润5.07 亿元（+466.7%），扣非业绩6.91 亿元（+246%）实现经调整Non-IFRS 归母净利润10.75 亿元（+90.5%）。从经调整Non-IFRS 净利润率来看，全年达到21.6%（+2.95pp），Q1~Q4 分别为18%/23%/21%/23%，盈利能力进一步提升。非经常性损益主要来自投资收益及可转债公允价值变动，调整后净利润更具可比性。

   　　四大板块多轮驱动，2021 年有望继续维持高速增长中国区实验室业务及CDMO 业务在疫情后恢复较快，预计Q4 延续了前三季度的高速增长态势，美国区实验室业务及临床CRO 受到疫情影响更大，预计处于持续恢复中，2021 年增速和利润率有望进一步提升。

   　　短期来看海外客户订单增长较快、新增产能持续释放，带来较强的业绩确定性；中长期来看，公司已经在优质人才、稀缺平台、前沿技术等方面构建了较强的核心竞争力，预计将持续受益于全球医药外包高景气度与产业链转移，持续扩大在全球市场的份额，未来天花板较高。

   　　风险提示：疫情影响加剧；行业景气度降低；投资收益大幅波动等? 投资建议：高确定性与高成长性持续得到验证，维持“买入”。

   　　公司作为CXO 赛道的优质龙头，是高确定性与高成长性兼具的稀缺核心资产，随着业绩持续得到验证，预计将进一步享受龙头估值溢价。

   　　维持此前盈利预测，预计2020~2022 年净利润27.84/ 36.66/49.29 亿元，对应当前股价PE 为140/107/79X，维持“买入”评级。