闻泰科技(600745)：收购全球领先资产 进军摄像头模组业务

事件：闻泰科技与欧菲光签署了《收购意向协议》，拟以现金购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。

    核心观点

    本次收购将实现从下游ODM 产品集成业务和安世的半导体上游能力向中游模组业务的战略拓展，闻泰将形成全产业链客户服务能力。随着多摄、结构光、ToF 等行业趋势，手机摄像头模组成本持续提升，市场空间持续增长，标的资产竞争力在全球领先，将给闻泰带来增长新动能。该资产与境外特定客户的长期合作关系也有助于闻泰在该客户的业务种类拓展。该资产的模组能力也有助于闻泰SiP 技术的发展。

    安世受益于汽车和功率半导体市场高景气：安世是全球前十大的功率半导体厂商，来自汽车领域的年营收高达40-50 亿元，产品用于全球各大品牌汽车。功率半导体和成熟晶圆制造的供需紧张正拉动安世的产品需求。公司控股股东投资120 亿元在上海临港建设12 寸功率半导体制造项目，预计达产后的年产能为36 万片12 英寸晶圆，上市公司有权择机并购。闻泰也已布局氮化镓等化合物功率半导体。闻泰集团是极少数同时具备封装（安世）和系统组装（通讯业务）能力的公司，有望受益于封装和系统组装结合的SiP行业大趋势。无锡的SiP 模组封装测试子项将新建年产24.4 亿颗功率晶体管及SiP 模组的封测产线。

    通讯业务持续增长：5G 手机单价相比4G 手机有较大提升，闻泰是高通5G领航计划中唯一的ODM 公司。随着无锡、昆明、印度的智能制造产能扩充，闻泰将新增7000 万台智能终端产能，产品自制率将大幅提升。印度项目将提升对北美、印度等海外客户的交付能力，快速响应客户需求。闻泰也正从手机拓展至平板电脑、笔电、TWS 耳机等不同类型的智能终端，进一步打开成长空间。闻泰在上海、西安、深圳、嘉兴等地拥有5000 多研发人员，拟新投入3.5 亿元的研发项目重点针对5G 关键共性技术研究和5G 终端产品开发等两个研发方向

    财务预测与投资建议

    不考虑本次并购影响，我们预测公司20-22 年每股收益分别为2.13、3.15、3.99 元，根据可比公司21 年平均44 倍PE 估值水平，给与目标价138.38元，维持买入评级。

    风险提示

    行业需求不及预期、商誉减值风险