巨星科技(002444)：一季度业绩超预期增长 自有品牌拓展顺利

　　一季度业绩超预期增长41%，工具龙头稳健成长：

   　　2021Q1 公司实现营业收入19.8 亿元（+49.94%），归母净利润2.57亿元（+41.35%），超过此前一季报预测区间上限。公司是海外工具龙头企业，产品主要用于家庭住宅维护、建筑工程等，2020 年国外营收占比94.81%，主要来自于美洲（71.25%）和欧洲（18.70%），受益于欧美疫情缓解，下游需求旺盛，景气度较高。

   　　自有品牌拓展顺利，公司毛利率有望继续提升公司2020 年和2020Q1 毛利率为30.64%和30.00%。目前公司大力发展自有品牌，依托强大的中国供应链体系，借助跨境电商快速发展，打造了Workpro、Pony 等自有品牌，布局毛利率更高的渠道和品牌销售，毛利率有望继续提升。2020 年公司自有品牌销售收入首次达到26 亿元，后续预计继续大幅增长。

   　　央行外汇存款准备金率提升，未来外汇波动对公司影响有望减缓：

   　　目前公司营业收入基本来自于境外市场，2021Q1 财务费用计提3201万元，去年同期为-2938 万元，主要是因为人民币兑美元的汇率相比去年同期升值幅度超过7%。5 月31 日外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%，当前人民币过快升值出现超调，但未来预计不可持续，人民币汇率走强趋势有望缓解。此外，公司和子公司开展了衍生工具业务，能够一定程度上降低外汇波动对公司营收的影响。

   　　投资建议

   　　公司是手工具和动力工具龙头，受益于下游景气度提升和自主品牌拓展顺利，给予买入评级。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为98.83 亿元、113.97 亿元和135.56 亿元，归母净利润分别为15.84亿元、18.15 亿元、24.19 亿元，对应2021-2023 年的PE 为24 倍、21 倍、16 倍。

   　　风险提示：下游景气度降低；品牌拓展不如预期