长城汽车(601633)：DHT混动产品上市在即 有望书写新篇章

　　在燃油经济性和低碳化发展背景下，混动技术有望获得更广阔的市场前景。本篇报告分析了长城汽车“柠檬混动DHT"技术的特点及优势，预计将助推公司销量及盈利水平的提升。

   　　国家政策及技术路线倾斜，支撑长城入局混动市场.2020年10月，《节能与新能源汽车技术路线图2.0》正式发布，指出发展混动的必要性，政策向HEV车型倾斜，与此同时，“三纵三横”研发布局也强调了PHEV车型在新能源汽车战略布局中的重要地位，长城汽车于2020年12月正式推出“柠檬混动DHT"，这种高度集成、高效能、多模油电混动系統，进一步夯实了长城在混动市场的技术根基，助力长城汽车满足消费者多元化需求、支撑细分板块战略布局.

   　　HEV双电机混联系統，实现超越合資品牌的经济性和动力性，长城汽车通过整合优质资源，凭借"1-2-3"架构，同时汲取前沿公司技术优势，在核心技术上取得重大突破，HEV车型搭载“柠檬混动DHT"技术，整体效能最优，并实现了全选域、全场景的“省、快、顺、静”，率先打破了合资技术垄断，即将由哈弗及WEY品牌旗下车型首搭与消费者见面，推动长城聚焦产品质量，持续提升技术开发能力，开拓市场新篇章。

   　　PHEV更优动力方案，满足用户长续航低成本出行需求，长城汽车通过搭载13kWh至45kWh的动力电池，PHEV车型纯电续航里程达到50km，100km和200km，满足了消费者“极端”通勤距离及“临时出行”需求，同时通过匹配高性能P4电驱动后桥，实现更优动力性，超高整体性能、快速补电及低成本出行特性，提高了PHEV车型性能，完善了产品阵容，推动长城汽车在插电混动领域扩大市场份额，迎来盈利水平的提升。

   　　投资策略：我们认为，“柠檬混动DHT"是一种高效、高性能混动方案，搭载于全新一代车型，有助于实现更优产品性能，助力长城汽车快速切入细分市场，拉动销量上涨，提升市占率，进而增厚盈利水平。预计公司2021-2023年EPS分别为0.91/1.241.64元，维持“强烈推荐A"评级。口风险提示：汽车行业终端需求低于预期；长城新产品与技术竞争力低于预期；原材料涨价程度过高