龙佰集团(002601)点评报告：联手湖北万润进军磷酸铁 丰富新能源领域布局

事件：公司于2021 年7 月25 日发布公告称，公司下属子公司佰利新能源拟与湖北万润新能源成立合资公司建设10 万吨磷酸铁生产线；且公司拟与中铝高端制造等公司成立重庆高端轻合金研究院。

    点评：

    联手湖北万润进军磷酸铁，横向延伸丰富新能源领域。随着新能源技术的推广，锂电池应用市场快速增长，为抓住市场机会，公司成立子公司佰利新能源材料公司，助力电池材料的研发和产业化，同时提高公司七水硫酸亚铁等副产品的增加值；已布局石墨负极：根据2021 年3 月25 日公告，公司拟收购河南中炭新材料100%股权，中炭新材料拥有先进的石墨电极生产技术，主要生产超高功率石墨电极产品，技术领先国内行业。收购完成后，公司将利用中炭新材料在人才和技术方面的优势进入石墨负极行业，正式进入新能源领域，丰富公司产品种类，增加新的利润增长点，并为公司实现研发生产新能源电池正负极材料协同发展做准备；布局磷酸铁：

    随着全球新能源汽车、电力储能行业的高速发展，以及磷酸铁制备磷酸铁锂工艺的经济性的逐步显现，磷酸铁锂需求爆发。根据中国动力电池产业创新联盟数据，2021 年1-6 月国内磷酸铁锂电池累计产量为37.7GWh，同比增长334.4%，占总产量50.5%，磷酸铁产能存在缺口。公司拟与湖北万润新能源合资建设10 万吨磷酸铁生产线，湖北万润新能源具有磷酸铁产业化及技术、市场方面的优势，承诺在开工建设后的十二个月内全面投产，并在投产后的六个月之内实现满产，协助实现产品合格率90%以上，投产六个月后合格率提升至95%以上；龙佰集团则负责将生产钛白粉过程中产生的副产品硫酸亚铁，优先保障向合资企业供应。我们认为，本次项目有助于提高公司硫酸亚铁等副产品的增加值，加强在新能源领域的产品布局。

    成立重庆高端轻合金研究院，为纵向延伸提供成长动能。随电子信息、航空航天、高端装备等行业不断发展，钛合金、铝合金等高端市场需求量不断增加。已布局海绵钛：2020 年新立钛业年产1 万吨海绵钛生产线产能释放，云南国钛年产3 万吨转子级海绵钛智能制造技改项目稳步推进。我们认为，重庆高端轻合金研究院的成立将加快高端轻合金新技术研发、成果转化和产业化应用进程，带动相关领域产业整体发展，也将为公司向钛合金产业进一步延伸提供有力支撑。

    钛白粉短期有望维持景气，长期看好供需齐升。年初至今，钛白粉行业在供给偏紧、需求支撑下维持高景气。从价格上看，根据Wind，钛白粉（金红石型）2021Q2均价为19607 元/吨，同比+43%，环比+14.4%。7 月23 日最新价格为19900 元/吨，仍处于较高水平。从供给端看，根据卓创，当前国内行业开工率为81.92%，库存水平整体位于10-25 天以内，处于较低水平，厂家在手订单普遍覆盖至8 月中旬，供给端维持紧张状态。从需求看，当前整体维持按需采购，偏稳运行的局面，7 月传统淡季下国内需求进一步提升动能受限，随三季度下游涂料、塑料、造纸等行业进入旺季，钛白粉行情有望维持。长期看好供需齐升：国内部分，根据中国涂料行业“十四五”发展目标，计划总产值年均增长4%左右，2025 年实现总产量增长到3000 万吨；涂料行业作为钛白粉最大下游，有望充分受益。出口部分，有望维持近十年来17.1%的复合增速。供给端，随宜宾天原、龙蟒佰利、攀钢钛业等产能的投放，根据我们测算，预计每年有7%-10%的成长空间。

    风险提示：钛白粉价格大幅波动，项目投产进度不达预期。

    盈利预测：预计2021-2023 年归母净利润分别为49.89 亿元、54.25 亿元、58.14亿元，EPS 分别为2.46 元、2.67 元、2.86 元，维持买入评级。