南京银行(601009)：战略新阶段 轻装再启航

战略新阶段，轻装再启航

    作为基本面优异的城商行标的，南京银行在管理层机制改革+资本补充推进+政策引导驱动下，零售转型、对公基础客群拓展有望步入新阶段。零售方面，聚焦四大客群，强化消费金融特色，加快网点和人员扩张节奏，发力财富管理。对公方面，积极拓展中小微企业基础客群，以现金管理和供应链金融两大抓手推动交易银行战略。存量风险出清步入后半程，城投平台风险可控。鉴于信用减值损失增速下降，我们预测公司21-23 年EPS 为1.56/1.79/2.04 元（前值1.39/1.54/-元），BVPS（21E）为10.86 元（前值9.83 元），对应PB 0.84 倍，可比公司21 年Wind 一致预测PB 均值0.85倍，考虑公司战略布局清晰，风控能力良好，应享受估值溢价，给予21 年1.10 倍目标PB，目标价11.95 元（前值9.34 元），维持“买入”评级。

    零售：深化消费贷特色，发力财富管理

    大零售转型推进，消费贷+财富管理为两大抓手，聚焦“互联网客群、基础客群、财富客群、私行客群”。消费金融方面，公司通过网络金融部、消费金融中心（CFC）分别服务优质白名单客群、蓝领等中端客群，并持续通过金融科技提升互联网获客能力，打造零售生态圈。财富管理方面，依托区位优势和内部业务协同发展能力，公司具有发展财富管理业务的禀赋，未来随网点和人员扩张，财富管理业务有望迎来快速发展。

    对公：夯实客户基础，打造交易银行

    公司持续推进实施“1+3”行动计划，后续公司将进一步推动中小微企业客群的拓展，补齐业务短板，分散风险。南京银行在科创企业服务方面具有先发优势，产品体系完善，拥有投贷联动、苏科贷等拳头产品，2020 年末南京地区科技贷款市占率超过50%。公司以现金管理和供应链金融为两大抓手打造“交易银行”，为企业提供嵌入式的综合金融服务，在提升客户粘性、沉淀活期存款上起到重要作用，对公存款活期率提升可期。

    资产质量：边际做优做实，风险有序出清

    南京银行资产质量处上市银行较优水平，2021 年3 月末不良率、拨备覆盖率分别为0.91%、394%，2020 年末非标不良率仅为0.86%。目前大户风险出清步入后半程，拨备已充分计提。城投风险较为可控，江苏地区较强的财政实力奠定偿债基础，南京银行资产主要分布在南京、苏州等苏南地区，财政实力更强。江苏地区对隐性债务一直严格监管，隐性债务化解成效显著，我们认为存量隐性债务化解为长期过程，对基本面影响相对有限。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。