长城汽车(601633)：7月销量稳定增长 持续全球化布局

　　7 月批发销量稳定增长

   　　长城汽车8 月9 日发布了其7 月份产销数据：批发销量9.2 万辆，同比增长16.9%，1-7 月累计销量71 万辆，同比增长49.9%。我们认为高增长维持得益于品牌持续焕新、全球化布局日益深入、以及电动智能化持续推进。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.07/1.32/1.43 元。可比公司2021年Wind 一致预期PE 均值为48.8x，考虑到长城汽车销量与预期业绩增长强劲以及全球化布局顺利，我们基于65x 2021E PE，给予公司目标价69.55元，维持“增持”评级。

   　　新车型加速智能化，推动销量增长

   　　据公告，分品牌来看，7 月哈弗品牌批发销量5.7 万辆，同比+20.4%；WEY品牌批发销量0.4 万辆，同比-43.5%；长城皮卡销量1.7 万辆，同比-14.7%；欧拉品牌销量0.7 万辆，同比+136.7%；坦克品牌销量0.5 万辆，环比-23.6%。

   　　在柠檬、坦克、咖啡智能三大技术平台的有力加持下，WEY 摩卡、哈弗H6、欧拉好猫等多款车型持续热销，推动了7 月较高的销量增速。据公司官网发布，下半年将有更多新车型面市，如搭载智能混动DHT 系统的WEY 拿铁和搭载长城柠檬平台的哈弗XY 量产版。展望2H21，我们认为销量有望持续同比增长。

   　　新工厂投建，推动全球化布局

   　　长城海外市场销量强劲：7 月实现海外销售1.2 万台，同比+97.4%；1-7 月累计销售7.4 万台，同比+176.2%。据官网报，长城汽车泰国罗勇工厂于6月9 日正式投产；长城旗下的全球化车型，如长城炮等，在埃及、尼泊尔、澳大利亚、伊拉克等海外市场销量出色；另外，长城汽车荆门整车生产基地于7 月29 日正式投产，首期年产能10 万辆，全面达产后可实现年产能15万辆，有利于其全球生产布局的完善。我们认为，长城全球化战略的深入，有望推动其海外市场进一步扩大。

   　　维持“增持”评级

   　　我们认为长城自2H20 以来，全球生产布局不断完善，新车型和新技术持续推出，有望进一步推动公司销量、收入和利润快速增长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测不变。可比公司2021 年Wind 一致预期PE均值为48.8x（前次48.5x）；考虑到长城汽车销量与预期业绩增长强劲以及全球化布局顺利，我们基于65x 2021E PE（前次55x），给予公司目标价69.55 元（前次58.85 元），维持“增持”评级。

   　　风险提示：销量不及预期；利润水平低于预期。