新安股份(600596)：工业硅布局继续推进 草甘膦盈利持续扩大

　　公司发布公告，合 资子公司平武天新4×25.5MVA 高纯硅项目一期此前因配套保障问题暂停建设，现当地配套情况改善，公司继续推进项目建设工作，预计建设周期10-12 个月，同时二期建设手续同步办理中。另外公司向平武天新增资不超过1.5 亿元用于项目建设，将持有51%以上股份，成为控股股东。

   　　加快开发现有工业硅存量资源，打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49 万吨，年工业硅需求接近12.5 万吨。公司现有工业硅产能10 万吨，云南盐津在建10 万吨工业硅项目（实际环评申请15 万吨）预计于2022年下半年投入生产。此次加上平武天新高纯硅项目总设计产能6.5 万吨，公司工业硅产能布局超过30 万吨。同时，合资子公司乐山矽材一期10 万吨工业硅粉加工项目正积极推进中，建设周期约10-12 个月。8 月3 日公司公告与乐山协鑫共同投资20 万吨/年金属硅粉加工，控股70%，作为乐山协鑫颗粒硅项目硅粉的优先供应商，证明公司工业硅产品质量优异，也为公司扩张金属硅产能应用做好铺垫。工业硅价格短期回调充分，年底枯水期存在季节性短缺，金属硅价格有望逐步触底回暖，看好未来下游光伏需求扩张对金属硅价格中枢的提振。

   　　草甘膦与原材料价差扩大，公司志在打造农化龙头。草甘膦受全球供需失衡影响，四季度价格仍在持续上涨。截止10 月底国内草甘膦报价已达8.5 万元/吨。原材料黄磷价格因限产缓解出现下跌，从9 月中旬接近7 万元/吨回调至11 月初的3 万元/吨，草甘膦价差扩大明显。另一大单品草铵膦一期3000 吨将于今年底进入逐步投产，后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。

   　　叠加受让颖泰生物部分股权拓展农药品类，拓宽销售渠道，公司志在打造国内农化龙头。

   　　暂维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2021-2023 年实现归母净利润24.11/25.60/27.89 亿元，对应PE 分别为9X/8X/7X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：项目进展不及预期，产品需求下降。