长城汽车(601633)：芯片影响渐弱 新车周期持续发力

　　长城汽车发布2021 年10 月产销快报。

   　　事件评论

   　　10 月销量继续改善，新车增长亮眼。1）整体情况：2021 年10 月公司整体销量11.2 万辆，同比下滑17.3%，环比增长12.0%，环比增长可见芯片正逐步缓解，但短期压力仍然存在导致同比出现下滑。2）细分情况：10 月表现亮眼的车型有坦克、好猫、初恋、大狗，其中坦克销量9950 辆，环比提升24.0%，好猫订单交付带来销量环比提升54.3%至7845 辆，初恋海外市场热销，实现销量8172 辆，环比提升53.2%。其他车型有摩卡销量环比基本持平、玛奇朵首月销量1122 辆，哈弗大狗延续破万水平。3）后续展望：芯片改善带来老车恢复，新车上市贡献全新增量，公司销量有望继续上行。

   　　新车周期仍在上行期，未来销量增长持续性值得期待。展望未来，公司仍是新车周期领先者之一，“绿智潮玩”战略下新车布局强度仍在上行期，以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成，未来新车值得期待，2021 年年内玛奇朵、拿铁、哈弗神兽等车型、2022 年起坦克系列、WEY 系列、欧拉系列、哈弗狗系列等更多车型陆续上市有望为公司继续贡献销量增量。

   　　公司以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从销量来看，公司已由过去的主流家用市场延伸至各高景气细分市场的挖掘，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。2）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，以数据积累推动算法迭代，再以算法升级反哺数据（销量）规模，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

   　　投资建议：短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.80、1.36、1.70 元，对应A 股PE79.4X、46.5X、37.2X，对应港股PE 33.6X、19.7X、15.7X，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 芯片新的短缺事件波动；

   　　2. 行业价格战削弱企业盈利。