华统股份(002840)：致力生猪一体化 养殖屠宰双发力

　　公司简介：立足浙江的生猪一体化龙头，上游养殖布局加速公司业务覆盖“饲料-养殖-屠宰-肉制品深加工”全环节，产品主要包括生鲜猪肉、生鲜禽肉、金华火腿和饲料等。作为浙江省生猪一体化龙头，公司屠宰量常年位居省内前二，2020 年公司实现营业总收入88.4 亿元，于浙江省内营业收入首度突破70 亿元。另外，近两年公司承接浙江省生猪增产保供项目，储备养殖产能近250 万头；2021 年9月公告控股股东华统集团拟定增不超过9 亿元，彰显对公司发展信心。

   　　行业分析：猪周期有望提前反转，全链规模化是大势所趋生猪养殖和屠宰行业的集中度长期不断提升具有确定性，规模企业将依靠成本和管理优势持续扩大市场份额。短期，屠宰企业受益生猪供给回暖而提升产能利用率，盈利水平将明显修复。对于养殖企业，猪价持续低迷不仅将加速散户产能出清，规模养殖企业也将因现金流紧张而延缓甚至停滞扩张步伐，因此本轮行业寒冬的持续时间或将缩短。

   　　同时行业的资金壁垒在周期底部得到强化，依靠资金优势实现底部扩张的企业，有望抢占更多市场份额，并在猪价恢复时迎来量价齐增。

   　　公司看点：屠宰业务根基牢固，后续生猪出栏有望达到250 万头公司屠宰业务深耕华东地区，虽近几年产量受非瘟冲击有所下降，但随着生猪供给快速恢复，叠加公司自有产能扩张计划推进，预计2021年公司屠宰量有望接近350 万头，同比增长约80%，屠宰业务将在猪周期底部为公司全力加码养殖业务提供资金安全垫。养殖业务方面，公司生猪产能集中引种投产，2022-2023 年公司将迎来投产高峰期，预计出栏分别有望达到130 万和250 万头；叠加猪价修复预期，我们看好养殖产能释放后公司业绩弹性。

   　　风险提示

   　　原料价格波动风险、不可控动物疫病大规模爆发的风险。

   　　给予“买入”评级

   　　预计公司21-23 年每股收益0.36/0.91/2.02 元，利润增速分别为20%/150%/122%，首次覆盖给予“买入”评级。