中微公司(688012)：2021年营收净利润快速增长

结论与建议：

    得益于半导体刻蚀设备收入大幅增长，公司2021 年营收增长37%，扣非后净利润增长1101%-1315%，业绩弹性逐步显现。

    长期来看，公司作为国内半导体设备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。从估值来看，公司2022 年PS预计约12 倍，公司作为国内领先刻蚀设备厂商估值享有一定溢价，维持买进的评级。

    2021 年营收、利润快速增长： 公司预计2021 年营业收入为31.08 亿元，YOY 增长36.7%；实现毛利为13.36 亿元，YOY 增加56%，实现净利润9.5亿元到10.3 亿元，YOY 增加93%到109.3%。扣非后净利润2.8 亿元到3.3亿元，YOY 增加1100.72%到1315.13%。相应的，4Q21 公司实现营收10.4亿元，YOY 增长29.9%。实现净利润4.1 亿元-4.9 亿元，YOY 增长89.6%-127%。扣非后净利润1.2 亿元-1.7 亿元，YOY 增长67%-140%。公司业绩基本符合预期。受益于半导体设备市场增长以及公司份额的提升，公司2021 年刻蚀设备收入为20 亿元，YOY 增长约55.4%，同时毛利率达到44.4%，维持高位；另外，2020 年Mini-LEDMOCVD 设备规模订单尚未确认收入，2021 年MOCVD 设备收入为5.03 亿元，较2020 年增长约1.5%，但MOCVD 设备的毛利率达到33.1%，较2020 年的18.7%有大幅度提升，带动公司全年毛利率达到43%，较上年同期提升约13 个百分点。

    盈利预测：前三季新增订单35 亿元，YOY 增长110%以上，其中3Q 新订单16 亿元，同比亦大幅增加。预计随着Mini LED 设备销售的推进公司未来两年营收及利润规模将持续快速提升，我们预计公司2021-23 年营收分别为31 亿元、45 亿元和60 亿元，YOY 增长37%、45%和34%，净利润9.7 亿元、10.6 亿元和12.8 亿元，YOY 分别增长97%、9%和21%，EPS分别为1.57 元、1.72 元和2.07 元， 目前股价对应2023 年PE55 倍，2023 年PS 预计约12 倍，公司作为国内领先半导体设备厂商估值享有一定溢价，给与买进的评级。

    风险提示： 新冠疫情拖累半导体设备需求增长。