金地集团(600383)：盈利承压但边际修复 销售逆势增长奠基未来

盈利承压但边际修复

    公司发布业绩快报，2021 年实现营业收入992.3 亿元，同比增长18.16%；实现归母净利润94.6 亿元，同比减少8.99%。尽管公司营业收入同比有所增长，但受下半年行业基本面下行及年内疫情影响，公司的项目结算规模不及预期，未能顺利对冲结算毛利率下行对利润的负面影响，所以归母净利润呈负增长。

    公司利润率持续边际修复。2021 年第四季度的单季度归母净利率为13.6%，较第三季度继续提升6 个百分点。随着低毛利项目的结算出清，公司利润率水平将持续恢复，未来可期。

    销售逆势增长，丰富待结转资源

    2021 年，公司累计实现签约面积1377 万㎡，同比增长15%；累计实现签约金额2867 亿元，同比增长18%，而百强房企累计销售金额同比-3%，公司销售表现在行业中处于领先水平，全口径销售额排名上升2 个名次至第11 名。虽然受行业销售景气度持续低迷的影响，公司2022年1 月签约金额同比下降38%，但仍好于百强房企整体表现，全口径销售额排名继续上升3 个名次至第8 名。

    公司坚持利润与规模平衡发展，维持“买入”评级不管是基于短期的政策博弈，还是基于长期的模式改善和竞争生态改善，我们坚定看好地产股表现，稳健型房企将保持优势。我们认为，公司作为坚持利润与规模平衡发展的稳健型龙头房企，将平稳穿越周期。结合公司结算情况考虑，我们预计公司2021、2022、2023 年EPS为2.10、2.26、2.41 元，对应PE 为6.0X、5.5X、5.2X，维持“买入”

    评级。

    风险提示

    公司销售增速持续下滑，结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。