三峰环境(601827)公司点评报告：牢抓固废产业基石 项目补贴项增厚利润

　　事件：公司发布2021 年业绩快报，预计2021 年公司营业收入58.74 亿元，同比+19.17%；实现归母净利润12.42 亿元，同比+72.32%；基本每股收益0.74 元，同比+57.45%。报告期内，公司业绩增幅主要原因为下属多家公司控股项目收入以及部分参股项目收入纳入可再生能源发电补贴项目清单所致。

   　　点评：

   　　深耕垃圾焚烧发电行业，全产业协同作业。公司已深耕垃圾焚烧发电行业近20 载，已形成集垃圾焚烧发电技术研发、投资、建造、设备制造和运营全产业链一体化，降本增效明显。旗下公司成都三峰、重庆丰盛等曾获“AAA 级生活垃圾焚烧厂”，重庆百果园获评“2021 十佳环保设施开放单位”。据公司2021 半年报数据，目前公司多模式下投资垃圾焚烧发电项目51 个，设计垃圾处理能力55800 吨/日。多个项目投产后，公司新投产处理能力6850 吨/日，新中标垃圾焚烧发电项目1700 吨/日。实现发电量/上网电量19.57/17.28 亿度，同比+28.41%/28.67%。

   　　紧抓科技创新，打造公司品牌影响力。公司紧抓科技创新，报告期内新取得新型专利授权3 项，合计拥有有效专利授权87 项，包括发明专利26 项，实用新型专利57 项，外观设计专利4 项。公司主编6 项国家和行业的焚烧运营标准。公司2021 年新签北京安定焚烧项目，首次采用国产化焚烧炉替代进口，彰显公司在垃圾焚烧发电领域的实力。

   　　项目投运收入快速增长，费用成本相对稳定。2021 前三季度，公司实现营业收入44.71 亿元，同比+21.80%；归母净利润10.96 亿元，同比+78.59%；每股收益0.65 元，同比+65.53%。在费用方面，2021 前三季度，公司管理/财务费用率分别为+7.51%/+4.57%，同比-0.45%/-0.12%。

   　　盈利预测：首次覆盖该股，并给予公司“买入”评级。我们预测2021-2023年，公司实现营业收入分别为59.57/73.35 /89.44 亿元，归母净利润分别为12.06/13.53 /16.66 亿元，对应PE 分别为12.79x/11.40x/9.26x。

   　　风险提示：市场竞争恶化；产业政策不及预期；因成本上升所致的运营风 险；盈利预测与估值模型不及预期