中航光电(002179)：军民领域实现进展 聚焦战略成果显著

事件：公司公告2021 年年度报告，2021 年实现营业收入128.67 亿元，同比增长24.86%；实现归母净利润19.91 亿元，同比增长38.35%；实现扣非归母净利润19.14 亿元，同比增长38.77%。

    点评：高可靠领域持续景气，民品拓展顺利，2021 年业绩实现稳健增长。营收端，2021 年公司实现营收128.67 亿元，同比增长24.86%，主要系下游需求环境的持续利好。分产品看，电连接器及集成组件、光器件与光电设备、流体与齿科及其他产品分别实现营收95.55、26.00和7.12 亿元，分别同比增长23.78%、22.86%和51.45%。盈利端，2021 年实现归母净利润19.91 亿元，同比增长38.35%，高于营收增速，主要系（1）公司产品结构和业务结构调整，毛利率有小幅提升0.97pct 至37.00%；（2）确认对联营和合营企业的投资收益0.85 亿元，同比增长211.16%；（3）收到政府补助0.92 亿元，同比增长15.90%；（4）交易性金融资产产生公允价值变动收益0.47 亿元。资产负债表端，（1）存货端，报告期末存货达47.30 亿元，同比增长69.41%，主要系期末在产品和库存商品账面价值分别同比增长52.87% 和79.81%；（2）固定资产端，报告期末账面价值为27.24 亿元，同比增长41.75%；（3）应付账款及票据报告期末为72.65 亿元，同比增长31.62%。

    盈利预测和投资建议：公司是国内高可靠领域连接器行业龙头企业，结合可比公司估值水平，考虑高端装备信息化建设及新能源汽车、5G通信等市场的成长，叠加多元化布局不断提升产品附加值，我们预计22/23/24 年EPS 分别为2.35、3.05、3.74 元/股，我们给予公司22 年45 倍的PE 估值，对应合理价值105.77 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情超预期；装备生产及交付不及预期；重大政策调整等