长城汽车(601633)：供应链恢复促进销售回升 响应新政提升增长动力

事件：公司发布2022 年5 月产销数据，5 月份公司共销售车辆8.0 万台（-7.9%），海外市场销售1.23 万台（+20.2%），新能源车销售1.16 万台（223.5%）。

    供应链恢复促进销售回升，各品牌新品逐步亮相。5 月，公司共销售车辆8.0万台，同比下降7.94%，环比提升48.88%；其中海外销售1.23 万辆，同比提升22.20%，新能源车销售1.16 万台，同比提升223.52%。随着供应链企业有序复工复产，零部件供应和物流得到明显缓解，长城汽车5 月销量稳步回升。哈佛品牌5 月销售4.2 万台（-22.47%）、WEY 品牌2520 台（-16.31%）、长城皮卡销量1.70 万台（-16.70%）、欧拉品牌销量1.07 万台（+199.36%）、坦克品牌销量8018 台（+31.66%）。公司高价值、智能化产品销售占比不断提升，5 月，15 万元以上车型销售占比达14.9%，基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达64.1%，智能化车型占比已达82.9%。6 月6 日哈弗大狗追猎版正式上市，大狗追猎版打造“2348”全新立体不等式，采用“心潮力量美学2.0”全新设计语言，更凭借全新1.5GDIT发动机、新增2 种驾驶模式，以及7 项科技升级，在操控性能与智能科技方面实现了卓越提升；魏牌通过“新能源”和“智能化”，以长续航PHEV 开创“0 焦虑智能电动”全新品类；长城炮作为中国高端皮卡市场的领军者，已成功跨过30 万辆里程碑，5 月长城炮销售达1.32 万辆，环比增长29.9%；欧拉首款女性专属座驾芭蕾猫预售开启，带来401km、500km 续航共4 个版本车型，持续为女性打造高价值产品；坦克500 作为坦克品牌商务豪华系列首款产品，通过顶级动力、奢享空间、领先智能科技和硬核越野实力，满足用户对商务、家用、旅行、越野等全场景需求，上市以来已累计销售超过2,500辆，6 月底坦克300 全新版本即将上市。

    积极响应汽车新政，多项产品推出优惠举措。近期汽车下乡与减征车辆购置税两项新政出台，长城汽车积极响应产业政策，哈弗、魏牌、欧拉都在新政基础上推出了更多优惠举措。其中，欧拉好猫、欧拉好猫GT 均被纳入新能源汽车下乡活动车型目录；哈弗品牌所有车型均实行购置税减半，哈弗H6 国潮版享受购置税全免；魏牌摩卡DHT-PHEV、玛奇朵DHT-PHEV 等车型能够享受购置税全免。在国家政策的带动下，长城汽车进一步加磅推出一系列优惠举措，释放增长潜力。

    持续坚持科技创新，加速高科技产品落地。首先，柠檬混动DHT 作为长城汽车三大技术品牌之一，凭借“全场景&全速域、高效能&高性能”的技术优势，屡受行业认可。目前，长城汽车旗下已有魏牌拿铁DHT、摩卡DHT-PHEV、玛奇朵DHT、玛奇朵DHT-PHEV，哈弗H6S DHT 等多款车型搭载了柠檬混动DHT。第二，咖啡智能也将迎来升级，下一代全新电子电气架构——GEEP4.0 将于今年正式推出，会率先搭载到长城汽车全新电动、混动车型，并陆续扩展到旗下全系车型。GEEP 4.0 以用户需求为导向，采用SOA 设计理念，开放标准API 接口，支持功能可生长和车云一体化，融合功能体验创新与软件平台化开发，全面满足用户智能化需求。基于柔性化设计，GEEP 4.0 能应用于混动、纯电、HEV 和PHEV 各种动力形式的全系车型。

    维持“增持”投资评级。随着供应链有序恢复，零部件供应和物流逐步得到缓 解，公司汽车销量稳步回升；持续在品类市场发力，以更多高价值、智能化的产品，推动品牌不断向上；持续深化海外布局，产品赢得海内外用户口碑；在技术研发上坚持精准投入，加速向“全球化智能科技公司”转型。预计公司22-24 年eps 分别为1.04/1.59/1.85 元，维持“增持”投资评级。

    风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期。