派克新材(605123)：预计归母净利润同比+62.17%实现高速增长 定增扩产业务实现横／纵向延伸

事件：公司发布2022 年半年度业绩预增公告，期内预计实现归母净利润2.29 亿元，同比+62.17%；预计实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比+67.15%。

    我们认为，公司业绩实现高速增长，主要系下游航空、航天行业景气度向好，市场订单量充足，公司产能持续快速提升，对应锻件业务快速放量所致；同时，考虑到当前航空发动机、航天市场需求持续提升，公司民品风电业务产能逐渐释放，预计全年公司业绩有望实现超预期增长。

    航空发动机产业进入高景气周期，主机厂外协比例提升，公司有望实现持续高速增长

    充分受益于“十四五”国防军工高景气周期，航空发动机产业链进入全面列装+换装阶段，预计终端需求在“十四五”周期有望实现稳定增长。公司作为目前已批产型号环锻件主要供应商，有望充分受益于此进程，同时考虑到主机厂外协比例持续提升，预计“十四五”阶段对应业务排产或持续加快。

    实战化训练+备弹量提升驱动，导弹产业需求快速提升军队实战化训练深入实施，消耗加大驱动导弹产业获得高成长弹性。公司导弹用锻件产品主要用于导弹发动机机匣、导弹外壳等。我们认为，随着我国实战化训练的深入实施，导弹等消耗类武器装备使用周期将出现缩短从而获得高成长弹性，公司对应业务有望充分受益于此进程。

    定增扩产实现业务横/纵向延伸，行稳致远业绩有望持续释放公司拟募集资金不超过16 用亿，于航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目，实施主体为公司全资子公司无锡派鑫航空科技有限公司。我们认为，本次扩产是公司在环形锻业务基础上，对横向（模锻等）及纵向（机加等）业务的进一步延伸，产能投产后，对应产品预计有望伴随国防军工产业及风电、光伏等新能源行业发展或实现快速放量。

    盈利预测与评级：综上所述我们认为，公司作为我国航发产业链环锻件核心供应商，有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势以及政策指引下主机厂外协比例提升。同时，叠加导弹需求快速提升、公司定增扩产实现业务延申，公司业绩预计有望实现快速释放。在此假设下，我们将公司2022-23 年预测营业收入由22.06、28.77 亿元上调至26.56、36.19亿元，2024 年营收预计为46.65 亿元；对应归母净利润由4.23、5.74 亿元上调至4.50、6.01 亿元，2024 年预计实现7.87 亿元；对应EPS 为4.17、5.57、7.29 元；对应PE 为31.76/23.78/18.17x，维持“买入”评级。

    风险提示：客户集中度较高风险；市场竞争力下降风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的半年报为准。