大全能源(688303)：2022Q2硅料量利齐升 产能扩张龙头地位稳固

事件描述：

    8 月3 日，公司发布2022 年半年度报告，2022 半年度公司实现营业收入163.4 亿元，同比增长262.2%，实现归母净利润95.2 亿元，同比增长340.8%；测算Q2 单季实现营业收入82.1 亿元，同比增长188.1%，实现归母净利润52.1亿元，同比增长230.2%，在业绩预告范围内。

    事件点评：

    硅料价格持续上行，Q2 单吨净利创新高。公司三期B 阶段项目于年初达产，新产能释放带动上半年销量同比增长79.6%，公司Q2 出货量约3.8 万吨，同比增长79%，环比基本持平。同时受益于硅料价格持续上涨，以及工业硅价格下跌带来的成本下降，公司硅料产品盈利能力大幅提升，Q2 单吨净利约为13.9 万元，环比提升约25%。预计下半年光伏需求景气维持，硅料价格仍将处于高位，公司高毛利水平有望继续维持。

    产能持续扩张，行业地位进一步巩固。2022 年1 月公司多晶硅三期B 阶段项目达产，产品质量满足预期，预计三季度产量3.1-3.2 万吨，2022 年全年产量预期上调至12.9-13.2 万吨。未来公司新建产能仍将持续投放，内蒙古包头10 万吨高纯晶硅已启动建设，预计于2023Q2 完工，另外公司包头一期年产15 万吨高纯工业硅项目预计于2023 年Q3 投产，建成后将实现包头10 万吨多晶硅项目100%原料供应，新建产能将有效维持公司的行业竞争优势。

    盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024 年归母公司净利润165.8/171.0/176.4 亿元，同比增长189.7%/3.1%/3.2%，对应EPS 为7.8/8.0/8.3元，PE 为7.8/7.5/7.3 倍，维持“买入-A”评级。

    风险提示：产品及原材料价格波动风险；行业政策变动风险；需求波动风险等。