国联股份(603613)：拟发布GDR融资约30亿元人民币 奠定未来成长所需资金需求

事件：公司发布董事会议决议公告，拟在瑞士证券交易所发行GDR（全球存托凭证）进行融资。GDR 以新增发的A 股做为基础证券，本次增发A 股股票数不超过4000 万股（相当于发行前总股本8.03%）。按8 月5 日收盘价（约95 元/股）估计，本次融资金额将超过人民币30 亿元。

    本议案将于8 月23 日提交临时股东大会审议。

    GDR 增发非融资有利于奠定公司未来成长所需的资金需求：公司工业品电商平台拼购模式涉及部分应收应付款项，营业周期约为3~4 天。过去数年间，公司经营规模飞速增长，公司收入从2019 年的72 亿元增长至2021 年的372 亿元；公司也不断投入尝试云工厂等新模式。在此过程中，公司营运资金的需求也有所提升，本次融资落地后有望保证未来成长所需的资金基础。

    本次发行有望引入国际长期投资者，或意味着公司业务模式得到越来越广泛的认可：本次发行的GDR 将在瑞士证券交易所上市，有望引入国际长线投资者。本次发行的GDR 自上市之日120 日内不得转换为境内A 股股票，公司控股股东、实控人认购的GDR 自上市之日起3 年内不得转让，其它转换限制未来将由股东大会授权董事会或董事会授权人士确定。

    工业品电商仍处于渗透率不断提升的阶段，行业未来成长空间大：据公司2021 年年报测算，2021 年国联股份6 大行业平台在对应行业中的总体渗透率仅1.02%，除涂多多（2.09%）、玻多多（1.09%）以外，其余多多平台在对应行业中的渗透率均不足1%。未来随着产业互联网不断成长演进，公司渗透率有望进一步提升。本次GDR 发行后，公司也有望对接更多海外的资源，利好公司推进跨境业务和全球供应链战略。

    盈利预测与投资评级：我们看好工业品电商渗透率的不断提升，以及公司的长期增长潜力。我们预计公司归母净利润预测为9.9/ 15.9/ 25.2 亿元（维持不变），同比增速为72%/ 60%/ 58%，8 月5 日收盘价对应P/E为48/ 30/ 19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：工业品价格波动，新平台发展不及预期，用户流失，客户违约风险，行业竞争加剧等