中国铁建(601186)：22Q2新签提速 收入利润增长有韧性

　　公司公告22 年半年度报告，22h1 公司收入5,405 亿元，yoy+11%；归母净利135 亿元，yoy+9%；扣非归母净利128 亿元，yoy+13%。22q2 单季度收入2,760亿元，yoy+8%；归母净利79 亿，yoy+8%；扣非归母净利74 亿，yoy+14%。

   　　22h1 公司新签合同额1.3 万亿元，完成年度计划的46%，yoy+26%；22q2 单季度新签合同总额8,653 亿元，yoy+45%。

   　　22q2 新签提速，公路、房建、水利水电新签高增，盈利能力稳定分业务，22h1 公司工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流及其他业务分别收入4,847/91/108/214/445 亿元， yoy 分别+12%/5%/8%/80%/-16%。工程承包、工业制造快速增长，房地产开发在行业景气筑底背景下仍逆势实现高增，主要源于公司加快交房节奏去库存。公司工程承包/非工程承包分别新签合同额11,235/2,077 亿元，分别yoy+31%/7%，22q2单季度工程/非工分别新签7,261/1,393 亿元，yoy 分别+49%/30%，工程承包与非工程承包新签均明显提速。22h1 工程承包新签中，公路/房建/水利电力高增，分别新签1,644/4,794/713 亿元，yoy 分别+71%/38%/580%。公司抓住公路扩能改造机遇，积极延伸产业链，大力发展运营维管等业务，市场影响力不断扩大；围绕新型城镇化建设，抢抓旧城改造、保障性住房建设机遇，房建订单持续增长；紧跟国家水网建设规划，聚焦“双碳”战略，以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口，加快进军水电、风电等领域，水利电力新签高增。

   　　22h1 公司综合毛利率8.7%，yoy+0.3pct；单22q2 毛利率10.0%，yoy+0.7pct。

   　　工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流物资及其他业务毛利率分别为7.1%/36.2%/25.3%/16.2%/7.8%，yoy 分别+0.4/+3.2/+0.6/-1.7/-1.9pct。费用管控继续提质增效，22h1 公司期间费用率4.2%，yoy-0.4pct，主要为管理费用率下降贡献（22h1 管理费用率3.3%，yoy-0.4pct）。投资收益与少数股东权益影响略有加大，22h1 公司归母净利率2.5%，同比基本持平。

   　　两金周转放缓，经营活动现金流大幅改善

   　　22h1 公司资产负债率75.6%，yoy+0.02pct；带息负债比率27.9%，yoy+2.1pct。

   　　两金（存货+合同资产+应收账款）周转略有放缓，22h1 两金周转天数237 天，yoy +12 天。22h1 经营性现金流净额同比少流出366 亿至净流出196 亿，投资性现金流同比多流出99 亿至净流出384 亿，经营性现金流明显改善。

   　　公司首单REITs 上市，增长有弹性有持续性，维持“买入”评级公司首单REITs 登陆上交所（交易代码508008，简称国金中国铁建REIT），对公司盘活存量资产、拓宽融资渠道及催化市场对公司资产价值再认知均有积极意义。央企受益资质、施工能力优势，中长期份额或持续提升，22h2基建投资逆周期调节属性凸显，看好公司业绩短期弹性及中长期高质量增长韧性。维持22-24 年业绩预测为291/341/382 亿， yoy 分别为18%/17%/12%，22 年目标PE 6x，目标价12.85 元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：基建投资增速不及预期、工程订单结转节奏不及预期、疫情影响超预期