长城汽车(601633)：9月销量保持稳定 海外占比再创新高

　　事件：

   　　公司公告9 月产销数据。9 月整车销量合计9.36 万辆，同比-6.38%，本年累计销量80.23 万辆，累计同比-9.25%；9 月整车产量合计10.33万辆，同比+3.56%，本年累计产量82.11 万辆，累计同比-5.23%。

   　　点评：

   　　9 月销量保持稳定，坦克车型主贡增量。公司9 月整车销量9.36万辆，同比-6.38%，环比+6.14%，同环比表现相对稳定，后续伴随行业消费旺季，公司销量回升可期。分品牌看，9 月哈弗品牌销量5.40万辆，同比-1.10%，环比+7.06%；WEY 品牌销量0.24 万辆，同比-49.51%，环比-23.84%；欧拉品牌销量0.76 万辆，同比-40.45%，环比-16.99%；坦克品牌销量1.26 万辆，同比+57.24%，环比+26.02%，同环比双增，为9 月贡献增量；长城皮卡销量1.71 万辆，同比-14.48%，环比+9.93%，其中长城炮销售1.21 万辆，同比+20.99%，累计26 个月销量过万。

   　　依托森林生态系统，全面发力新能源、智能化。9 月新能源车型销量1.04 万辆，同比-18.81%，环比-13.34%，1-9 月累计销售9.69 万辆，同比+14.31%；1-9 月智能化车型销量占比达85.58%。公司9 月全面推动新能源战略进阶，依托森林生态体系，凭借新能源与智能化硬核实力，精准触达用户需求，打造绿色、智能出行新体验。8 月哈弗品牌正式向新能源转型，并发布“新能源SUV 专家”全新品牌定位，9月28 日，第三代H6 DHT-PHEV 正式上市，强势入局插混SUV 市场；8 月28 日，魏牌旗下搭载“中国首个量产城市NOH 智能辅助驾驶系统”的摩卡DHT-PHEV 激光雷达版在成都车展亮相，助力中国新能源品牌高端智能化发展；2022 款坦克300 城市款荣获2022 IVISTA 智能网联汽车ADAS 挑战赛AEB 项目特等奖和APS 项目一等奖两个重量级奖项，实力诠释了坦克品牌智能驾驶实力。

   　　海外销量创新高，全球化布局加速。9 月长城海外销售合计1.88万辆，同比+64.70%，环比+22.53%，占新车销售比重达20.12%，创历史新高，1-9 月累计海外销量11.17 万辆，同比+14.09%。9 月，欧拉在德国慕尼黑举行首场用户活动，加深客户体验；在欧亚市场，长城汽车与哈萨克斯坦地区的合作伙伴Astana Motors 与9 月签署了KD 组装合作意向备忘录，为双方开展更深入的合作奠定了坚实基础。随着全球化战略加速落地，海外市场已成为长城汽车高价值产品占比持续提升的强动力。

   　　投资建议

   　　公司坚持多品类创新及产品差异化战略，坦克品牌布局实现初步成功，且海外市场拓展有效，保持一定增速。展望未来，我们认为公司依然处于强车型周期，叠加全面混动战略，打开长期增长空间。我们预计2022-2024 年公司的营业收入为1743/2381/2841 亿元，对应归母净利为84.0/123.8/161.1 亿元，对应EPS 为0.92/1.35/1.76 元，对应PE 为28/19/15 倍，维持“谨慎推荐”评级。

   　　风险提示

   　　上游原材料持续涨价；芯片供给短缺；汽车产品竞争加剧；市场竞争加剧。