精工钢构(600496)2022Q3经营数据点评：Q3订单显着提速 积极布局BIPV市场

　　事项：

   　　公司发布第三季度经营数据：2022 年1-9 月，公司累计新签合同金额146.27亿元，同比+12%；7-9 月新签合同63.04 亿元，同比+32%，环比+63%，Q3订单显著提速。2022 年1-9 月，公司实现钢结构销量81 万吨，同比+12%。

   　　评论：

   　　Q3 订单显著提速，销量稳步增长：2022 年1-9 月，公司累计新签合同金额146.27 亿元，同比+12%，增速较22H1 加快5pct，个均合同额为3943 万元，同比+8%。分业务类型看，专业分包一体化业务新签订单126.07 亿元，同比+23%，其中，工业企业类客户项目新签70.68 亿元，同比+37%，合营连锁业务新签项目4923 万元，专利加盟业务再添三单（江西、陕西、河南）。单三季度，公司新签合同63.04 亿元，同比+32%，环比+63%，较上半年明显提速，我们认为可能系疫情后需求修复，以及相关工程逐步进入施工旺季。销量方面，前三季度公司实现钢结构销量81 万吨，同比+12%，单Q3 实现销量30 万吨，同比+13.6%。

   　　22H1收入增长放缓，EPC业务受疫情影响同比转负。公司22H1营业收入72.82亿，同比+13.15%，归母净利润3.8 亿，同比+15.48%。公司业绩增长速度较21 年有所放缓，我们认为主要系集成及EPC 业务收入下降所致。分业务看，钢结构行业22H1 收入55.48 亿元，同比+23.27%；集成及EPC 业务实现收入15.78 亿元，同比-12.25%；其他结构收入0.69 亿元，同比+40.28%。主营钢结构业务仍旧保持高增长态势，EPC 业务同比转负主要系部分地区疫情反复，公司业务承接受到影响所致。

   　　新业务持续布局，传统业务经营韧性较强。1）BIPV 方面，公司自2009 年起开始布局光伏建筑，目前拥有多项专利，报告期内子公司精工工业与浙江东方日升绿电建材签署战略合作协议，共同研发并注册了“精昇”BIPV 品牌，强化公司BIPV 业务能力。十四五期间全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5 亿千瓦时，预计公司BIPV 业务规模有望进一步提升。2）装配式建筑方面，子公司精工绿筑PSC 装配式集成建筑体系产品智能工厂实现年产100 万平方米装配式建筑生产能力，产品生产效率和生产品质得到提升。随着政府保障性租赁住房政策的推动，将助推装配式建筑进一步发展。3）传统业务方面，公司报告期内工业企业新增订单增速最高，工业建筑86%来自于5G 等新兴产业，约60%订单来源于老客户，客户粘性较高，企业经营韧性较强。

   　　盈利预测、估值及投资评级：公司作为行业内民营龙头，订单和盈利能力稳步提升，我们预计公司2022-2024 年EPS 各为0.42/0.51/0.62 元，对应PE 各为10x/8x/7x，根据历史估值法，给予2022 年15x PE，目标价6.3 元/股，维持“强推”评级。

   　　风险提示：原材料价格上涨，新增订单不及预期，BIPV 业务拓展不及预期，国内疫情反复。