赛轮轮胎(601058)股权回购事件点评：轮胎行业景气回暖中 股权回购彰显公司发展信心

　　事件：3 月13 日晚间公司发布公告，拟以自有资金，回购公司股份。回购的资金总额不超过人民币8 亿元（含）、不低于人民币4 亿元（含），回购价格不超过13.50 元/股（含）。拟回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划。

   　　景气反转期实施回购，彰显公司信心。2021 年，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国内胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。2022 年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。2022 年7 月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。当前，在低库存+低原材料成本+低海运费+低利润基数的背景下，我们预期2023Q1 轮胎行业有望迎来盈利环比和同比改善。同时，渠道库存及海运费恢复下进口替代的β，叠加新建产能释放给予企业收入端提升的α，展望2023 年轮胎企业业绩的回暖及弹性同样值得期待。在此背景下，公司发布股权回购计划，显示了对于行业景气反转及公司自身发展的坚定信心。

   　　“液体黄金”半钢胎新品发布，助力品牌影响力提升。今年2 月16 日，赛轮集团发布“液体黄金”乘用车轮胎新品，主要涵盖新能源、超高性能等4 大系列。据公司公众号披露，“液体黄金”轿车胎的滚动阻力与湿地抓地性能达到欧盟标签法双A 级；在德国T?V MARK 对比测试中，与国际品牌相比综合性能全面胜出（刹车距离缩短3.2 米、节能12.9%）。我们看好随着“液体黄金”

   　　半钢胎的发布，公司有望打入更多中高端主机厂配套，同时强化渠道端的认知与口碑，进而提升品牌影响力。

   　　新增产能充足奠定中长期成长性。去年10 月末公司发布可转债，拟募集资金20.09 亿元，用于投资建设：1）越南年产300 万条半钢胎+100 万条全钢胎+5万吨非公路轮胎；2）柬埔寨年产900 万条半钢胎。两者分别共计拟投资30.11亿元、22.90 亿元。当前公司越南三期项目、柬埔寨工厂均已实现投产。此外，去年6 月公司披露青岛董家口新轮胎项目规划，共包含2000 万套半钢胎+1000万套全钢胎+15 万吨非公路轮胎产能。考虑该新项目增量，预期至2027 年公司总产能将达11460 万条子午线轮胎+31 万吨非公路轮胎，有望“再造一个赛轮”。

   　　投资建议：基于市场变化及公司产能投放进度，我们调整公司盈利预测，将公司2022-2024 年归母净利润预期由此前14.90、27.42、35.94 亿元调整为14.02、23.42 亿、31.36 亿元，对应PE 分别为23.1x、13.8x、10.3x。参考公司历史估值，我们给予公司2023 年20 倍目标P/E，对应目标价15.20 元，维持“强推”

   　　评级。

   　　风险提示：项目建设进度不及预期；关税壁垒政策变动；原材料剧烈波动等。