南矿集团(001360)2023年中报点评：收入稳健增长 看好海外及后市场业务发力

公司发布2023 年中报。2023 年上半年公司实现营收4.62 亿元（+23.74%），归母净利润0.62 亿元（+5.59%），扣非归母净利润0.55亿元（+2.27%）；第二季度实现营收3.03 亿元（+25.25%），归母净利润0.47 亿元（+5.07%），扣非归母净利润0.41 亿元。

    收入稳健增长，毛利率降低拖累利润增速。2023 年上半年公司利润增速低于收入增速的主要原因包括：1、毛利较低的大型集成设备收入占比（23.20%）较同期（2.81%）大幅增加；2、大型集成设备毛利率（26.64%）较同期（36.72%）下降10.08pct，毛利率下降原因主要是今年上半年大型集成设备订单中外购部件比例提升；3、下游砂石骨料行业需求较差，导致上游破碎筛分设备行业竞争加剧，公司产品售价较同期有所降低。

    经营现金流下降，看好海外和后市场业务发展。2023 年上半年公司经营性现金流量净额-0.58 亿元（-291.53%），主要是上半年支付的票据、保函保证金增加，货款增加及部分资金因诉讼事项被司法冻结所致。公司海外业务过去三年受疫情影响拖累严重，预计今年全年有较大改善；同时公司加大从设备制造商向制造服务商转型，募投项目的建设将为转型提供支持加快转型速度。

    投资建议：公司是国内高端的破碎筛分设备制造服务商，拥有众多央企和国企的优质客户，未来将受益砂石骨料大型化发展趋势及金属矿山设备领域的国产替代。预计公司2023-2025 年的营收分别为11.21、13.96 和17.19 亿元，归母净利润分别为1.45、1.80 和2.24 亿元，对应PE 分别为29.62、23.74 和19.12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济及政策波动风险；主要原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。