石头科技(688169)：新品延续爆款表现 618大促首周市占登顶

　　618 迎开门红，大促首周公司市占登顶国内第一：2024 年天猫618 大促第一波自5 月20 日晚8 点至5 月28 日，根据AVC 数据，2024 年第21 周（2024.5.20-2024.5.26），公司的扫地机销售额线上市占率为33.86%，同比增加11.39pct，大促当周登顶行业第一。2024 年2 月，公司发布P 系列升级款P10S Pro（其中水箱版售价3999 元，自动上下水款4599 元），较上年3 月发售的P10（水箱版售价3299 元，自动上下水款3899 元）均价提高700 元，在主力新品提价带动下，618 首周当周公司线上均价上涨15.2%，至4163 元。

   　　新品延续爆款表现，全年有望持续放量：根据AVC 数据，2024 年第21 周（2024.5.20-2024.5.26），公司三款新品上榜Top 10 热销机型，上榜数量并列第一，其中P10S PRO 水箱版销售额市占10.01%，排名第1，均价3838 元，P10S PRO 上下水版销售额市占9.71%，排名第3，均价4377 元，G20S 上下水版销售额市占3.94%，排名第7，均价5706 元，是Top 10 热销机型中唯一均价在5000 元以上的型号。P10S PRO 功能完备，核心能力和创新功能均具备较强竞争力；G20S 产品均衡性强，在清洁模组和用户体验上具备优势。我们认为依托G 系列和P 系列积累的口碑优势和综合产品力，公司有望在国内高端价格带（5000 元以上）和性价比价格带（4000 元左右）持续占据优势。

   　　投资建议：内销看，公司618 首周迎开门红，P 系列和G 系列换代新品延续爆款态势，在中端和高端价格带占据优势地位，在终端需求带动下，呈现量价齐升态势；外销看，公司有望持续在北美、欧洲和亚太地区延续快速增长态势，随着海外新品S8 Max Ultra 开始放量，即使去年二季度基数较高，或仍将维持较快增速。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入112.73/145.59/186.86 亿元，归母净利润25.86/33.16/42.24 亿元，对应PE 分别为21.19/16.53/12.97 倍，继续给予“增持”评级。

   　　风险提示：股东减持风险；人民币汇率波动风险；北美关税风险；竞争加剧风险。