广电计量(002967)：7月1日授予股权激励 净利率拐点预计将兑现

　　事件描述

   　　2024 年7 月1 日，广电计量发布《关于向2023 年股票期权与限制性股票激励计划激励对象授予权益的公告》，公司以2024 年7 月1 日为激励计划的授予日，以14.56 元/份的行权价格向623 位激励对象授予862.50 万份股票期权，以8.68 元/股的价格向 623 位激励对象授予862.50 万股限制性股票。

   　　事件评论

   　　股权激励计划落地，以利润为导向成长确定性强。1）2023 年10 月18 日：公司首次发布《2023 年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》，拟向623 名员工授予股票期权和限制性股票（均不超过862.5 万股），涵盖公司6 名副总经理/1 位财务负责人/其他管理人员及核心骨干；2）2023 年12 月：公司更换董事长、总经理、董秘，建立以利润为核心的考核模式；3）2024 年5 月8 日：广州市国资委批复同意激励计划；4）2024 年5 月29日：修订股权激励草案，将新任高管纳入激励名单；5）2024 年6 月19 日：股东大会通过激励计划；6）2024 年7 月1 日：董事会、监事会通过激励计划。股权激励计划的落地有利于健全中长期激励约束机制，充分调动核心管理团队及核心骨干的积极性，利于推行“以质量和效益为中心，全面推行精细化管理，大力促进经营降本增效”的经营计划，为公司长期良性健康发展奠定基础。

   　　以利润和现金流考核为核心的股权激励计划：1）激励对象：涵盖董事长、总经理、董秘、财务负责人在内的623 位管理人员及核心骨干；2）考核条件：以2020-2022 年扣非归母净利润均值为基数，2024-2026 年净利润增长率不低于82%/128%/175%（即年同比增长约34%/25%/21%），净资产现金回报率（EOE）不低于25%/27%/28.5%、现金营运指数不低于0.93/0.95/0.97、以2020-2022 年研发投入均值为基数，2024-2026 年研发投入增长率不低于52%/75%/100%；3）股权激励费用：参考7 月1 日收盘价12.18 元/股，激励计划合计产生股权激励费用4092 万元，2024-2028 年分别为736/1473/1135/573/174万元。

   　　全国性高端制造检测企业，2024 年迎来多重看点。1）良好资质为后续成长提供动能：公司是全国性、综合性高端制造检测企业，2023 年底检测设备原值合计24.64 亿元（同比增10.47%），产能充裕；2）优势板块需求改善预期：2023 年可靠性与环境试验/电磁兼容受军工行业特殊事件影响增速放缓至8.2%/11.3%，2024 年军工检测订单有触底修复预期，此外，受益于汽车新车型研发放量，公司汽车检测业务具备增长潜力；3）净利率提升预期：①薄弱板块减亏：2024 年公司对食品、环境亏损实验室采取收缩战略，调整中安广源（环评业务）管理团队；②人员控制：2023 年底公司员工数量6304 人，同比减少11 人；③资本开支放缓：公司2024 年拟投入技改资金2.98 亿元，同比减少21.9%。

   　　盈利预测与估值：预计2024-2026 年公司营收33.25 亿元/38.06 亿元/43.63 亿元，同比增15.1%/14.5%/14.6%；实现归母净利润3.23 亿元/4.23 亿元/5.38 亿元，同比增61.9%/31.0%/27.1%，对应PE 估值21.7x/16.6x/13.0x；维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。