西麦食品(002956)：员工持股计划落地 立足中长期稳健发展

　　发布新一期员工持股计划，激发公司中长期成长活力，维持“增持”评级公司推出《2025 年员工持股计划(草案)》，本次持股计划的员工总人数不超过62人（不含预留部分），持股计划规模不超过220.26 万股，约占公司当前总股本的0.99%。本次员工持股计划立足中长期稳健发展，核心员工激励力度充足，考核目标贴近公司发展情况，有望充分调动公司员工积极性，同时预留份额以吸引更多优秀人才，有利于公司组织架构搭建和人才储备。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为1.3、1.8、2.2 亿元，同比分别+14.8%、+36.2%、+22.0%，EPS 分别为0.59、0.81、0.99 元，当前股价对应PE 分别为26.4、19.4、15.9 倍，维持“增持”评级。

   　　核心员工激励充分，预留份额将加速公司人才储备2025 年员工激励为2021 年后再度推出的新一期员工持股计划，从激励股份数量、激励力度、覆盖范围等指标较2021 年激励力度更好。本次激励对象中，不覆盖董事长、总经理等职务，公司高管人员仅1 人，授予5 万股，占授予总量比例2.27%；核心骨干人员61 人，共授予175.6 万股，占授予总量比例 79.74%；此外，本次预留39.63 万股预留份额，占总量的17.99%，主要用于不断吸引和留住优秀人才。我们认为本次员工持股计划范围较前次扩大，重点覆盖公司核心骨干人员，激励力度充分，同时预留份额持续吸引新的优秀人才加入，有望加速公司人才储备和组织架构搭建。

   　　考核目标立足稳健发展，预计目标达成基本无虞本次员工激励主要对2025-2027 年收入增速进行考核，经测算公司2025/2026/2027 年收入同比增速目标分别为15%/15%/15%。本次业绩考核目标是公司对过往经营发展及行业不确定性因素的综合考量，符合公司实际发展情况，既能增强激励计划的可实现性，又能充分调动员工积极性。我们认为公司有望通过新产品和新渠道的持续开拓，加快业绩增长，预计达成考核目标基本无虞。

   　　风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。