美亚柏科(300188)：拓宽行业赛道 标准化产品及服务

　　前三季度大幅扭亏。公司近期披露前三季度业绩预告，前三季度归母净利润0.60 亿元-0.76 亿元，去年同期亏损0.34 亿元；其中2020 单Q3 归母净利润0.56 亿元-0.72 亿元，去年同期亏损0.36 亿元，大幅度扭亏为盈；前三季度收入预计增长20%-30%。预计2020 年前三季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为2500 万元到2600 万元之间；非经常性损益去年同期影响金额为1374.72 万元。

   　　产业链的顺势拓展带来逆势增长。公司不断拓宽业务赛道，将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前、事中、事后全赛道，“大数据信息化”

   　　由“公安大数据智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”。持续推进网络空间安全产品装备化，加强装备与平台的联动性，形成了网络空间安全、大数据智能化、网络开源情报、智能装备制造四大业务方向。在保持原有业务板块持续发展的同时，不断推进新业务的落地和执行。今年公司成立了新型智慧城市事业部、网络空间安全事业部，加快产业战略布局。

   　　取证需求端恢复至往年同期水平。电子取证的增量建设的机会主要来自刑侦、监察委和税务等细分行业。另外从产品角度看，公司不断加强技术研发，持续推出新产品，尤其在云取证和物联网取证领域，未来随着5G 及物联网的普及，云端数据和物联网数据会越来越多，新型终端带来新的取证产品需求也在加大。区域拓展方面，公司今年启动了“星火计划”纵向加强区县下沉，目标是覆盖100%区县，目前已经看到了商机的积极变化。

   　　“乾坤”大数据平台提升大数据业务标准化程度。公司作为国内大数据行业领先企业，在2018 年获得国家部委的规划资格以及参与主要建设之后，也拿下了三个一线城市的标杆订单，并且2019 年在若干省会和发达城市的推广落地。今年截至三季度大数据订单及商机好于往年同期，市场需求活跃。公司今年发布的“乾坤”大数据平台，以分层解耦的中台提供汇聚融合大数据服务。“乾坤”大数据平台是面向海量异构数据融合治理和智能化服务能力的大数据中台，可以快速帮助政府、企事业单位打造安全、可靠、高效的大数据基座。该平台重点实现数据治理全流程界面可视化操作、数据标准化治理，有效降低操作复杂性、治理成本、提升人员培训效率、治理质量、实施速度。

   　　“乾坤”大数据平台也可以用于城市大脑

   　　盈利预测与投资建议。2020 年公司结合“十四五”发展规划，积极布局及拓展业务发展赛道，在技术和产品规划上结合业务场景和行业方向进行调整升级，以主营业务方向划分公司的技术及产品体系，将原来四大产品和四大服务体系，升级为四大主营业务方向和支撑服务，其中四大主营业务方向为以网络空间安全和大数据智能化为主、网络开源情报和智能装备制造为辅的业务体系。我们认为，数据是智能化的基础，从信息化到智能化再到智慧化，是建设智慧城市的必由之路。在“新基建”、“科技基建”的大背景下，公司的大数据智能化业务将长期处于景气通道。我们预测，公司2020-2022年营业收入分别为25.90/32.81/41.24 亿元，归母净利润分别为4.41/5.83/7.31 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.72/0.91元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2020 年动态 PE50-60 倍，6 个月合理价值区间为27.50-33.00 元，维持“优于大市”评级。

   　　风险提示：疫情影响客户业务进度；电子取证政策推进缓慢；大数据业务竞争加剧，周期性明显。