金发科技(600143)：改性塑料龙头 高端应用促进产业升级

　　金发科技：改性塑料龙头。公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。公司主营产品覆盖改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料和医疗健康产品等七大类，广泛应用于汽车、家用电器、电子电气、通讯、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源和建筑装饰等行业，并与众多国内外知名企业建立了战略合作伙伴关系。2020 年前三季度公司实现营业收入262亿元，同比增长28.58%，实现归母净利润37.94 亿元，同比增长301.76%。

   　　具备年产190 万吨改性塑料产能，高端应用促进改性塑料产业升级。公司依托高性能新材料的科研、生产、销售和服务，产品市场占有率稳居国内前列，具备年产190 万吨改性塑料的生产能力。随着汽车轻量化、5G 通讯兴起和共享经济推行，对材料的强度、耐温、耐候、低介电性能等性能要求提升，改性塑料行业创新发展力度将会持续增加，高标准要求的塑料材料应用需求快速增长。全新的市场需求也会催生更多的高品质改性塑料需求，差异化的高端改性塑料将迎来发展的春天。

   　　政策推动可降解塑料替代，国内生物降解塑料需求空间巨大。国家发改委和生态环境部于2020 年1 月颁布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，将明确限制包括塑料袋、农用地膜、一次性餐具、吸管等一次性塑料制品的使用，并鼓励和推动可降解塑料制品进行替代。2020 年上半年，完全生物降解地膜使用面积在2019 年的基础上明显放大，起到了中期示范的良好效果，为今后大面积替换PE 地膜做好了准备。公司预计，到2025 年底中国会形成百万吨的市场规模，市场的前景十分可观。

   　　拟投资50 亿元建设年产400 亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目。

   　　公司控股子公司广东金发拟投资建设年产250 亿只一次性医用检查丁腈手套，年产20 亿只一次性医用外科丁腈手套，年产130 亿只一次性民用防护丁腈手套。项目总投资约为50 亿元。整个项目约需24 个月。本项目旨在进行医用及健康防护手套项目建设，将公司在高分子改性和合成方面的相关技术应用于医用及健康防护手套，努力实现行业技术进步和升级。

   　　盈利预测。我们预计公司2020-22 年EPS 分别为1.73 元、1.15 元、1.33 元。

   　　作为改性塑料和化工新材料龙头，我们给予公司一定的估值溢价。我们认为合理估值为2021 年17-19 倍PE，对应合理价值区间为19.55-21.85 元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

   　　风险提示。原油价格波动、环保政策趋严、宏观经济下行。