春风动力(603129)：Q3业绩持续高增 盈利能力强劲

　　事件：

   　　公司公告2020 年三季报，1-9 月实现营业收入31.5 亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润3.0 亿元，同比增长110.0%。经营活动产生的现金流量净额6.8 亿元，同比增长126.2%。

   　　新车销售火爆，Q3 业绩持续超预期

   　　公司Q3 实现营业收入13.6 亿元，同比增长80.3%；归母净利润1.2亿元，同比大增228.0%。公司收入和业绩均大幅增长，主要是中大排摩托车销售火爆，公司今年新推出的入门仿赛车型250SR 和首款复古摩托700CL-X 上市后即成爆款，销量持续超出市场预期，中汽协统计春风动力1-9 月销量6.0 万辆，同比增长70.4%，其中150ml<排量≤250ml 销售3.6 万辆，同比增长153.8%，250ml 以上的销量1.6 万辆，同比增长6.9%。公司未来还将推出800cc 和公升级产品，新产品密集投放保障公司业绩持续高增长。

   　　毛利率净利率双双增长，盈利能力强劲

   　　公司Q3 毛利率32.3%，同比增加2.2pct；Q3 净利率8.8%，同比增加4.0pct，公司盈利能力显著提升，主要得益于公司新产品上量和产品结构的优化。随着公司产销规模和收入规模提升，公司费用率下降，前三季度销售费用率10.6%（同比-2.6pct），管理费用率4.2%（同比-0.1pct），研发费用率4.8%（同比-0.8pct），财务费用率0.3%（同比+1.4pct）。

   　　摩托消费升级东风，自主中大排摩托车扬帆起航摩托车作为运输工具的时代逐渐远去，休闲娱乐型产品消费时代来临，中汽协披露的250ml 以上（不含250ml）的二轮大排量摩托车1-9 月销量14.8 万辆，累计同比增长12.4%，其中9 月销量2.4万辆，同比增长24.5%。

   　　盈利预测与投资建议

   　　公司新车销量持续超预期，上调盈利预测，预计2020-2022 年EPS分别为3.07/4.31/5.37 元，对应PE 为52.2/37.2/29.9 倍，维持公司“买入”评级。

   　　风险提示:新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。