浙江美大(002677)：Q3延续优异经营 收入利润维持快增

　　公司发布2020 年三季报，单季营收同比增长21.16%，归母净利润同比增长34.83%。公司2020 年前三实现营业收入11.77 亿元，同比增长3.02%；实现归母净利润3.35 亿元，同比增长10.10%；单三季度方面，公司实现营业收入5.30 亿元，同比增长21.16%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长34.83%。Q3 单季度收入端及利润端增速继续维持较好表现，带动前三季度累计收入及利润恢复增长。

   　　毛利率水平有所提升，整体盈利能力继续上行。公司Q3 单季度毛利率同比提升0.71pct，达51.55%，相对Q1 及Q2 毛利率的同比下滑，Q3毛利率同比有所提升，带动前三季度毛利率达51.43%，降幅继续收窄。

   　　费用率方面，公司继续保持良好费用管控能力，Q3 单季度销售费用率下降0.83pct 达9.17%；管理费用率下降1.47pct，达3.28%；财务费用率下降0.11pct 达-0.45%。毛利率的提升结合良好的费用管控能力，公司单季度净利率提升3.15pct，达31.06%，盈利能力继续维持提升态势。

   　　投资建议与盈利预测：公司Q3 延续Q2 优异经营表现，全年收入及利润端规模已回归增长。中长期看，我们认为公司集成灶行业领军地位持续，未来3-5 年内将继续顺应行业渗透率提升，自身成长逻辑强，收入及利润规模有望继续扩张，我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.84 元，1.02 元及1.22 元，考虑到集成灶行业仍处于快速渗透期，且公司行业龙头地位稳固，给予其20 年20-25xPE 估值，合理价值区间为16.80-21.00 元，维持“优于大市”评级。

   　　风险提示：终端需求不及预期，行业竞争格局恶化。