科沃斯(603486)2020年三季报点评：新一轮增长周期开启 技术升级打开空间

　　本报告导读：

   　　扫地机主业重回高增，盈利能力持续提升, 技术升级节奏加快打开市场空间，公司开启新一轮增长周期，增持。

   　　投资要点：

   　　上调盈利预测，上调目标价，增持。扫地机主业重回高增，盈利能力持续提升, 技术升级节奏加快打开市场空间，公司开启新一轮增长周期，上调2020-2022 年EPS 至0.71/1.17/1.57 元（原0.66/0.90/1.20 元，同比+8%/+30%/+31%）,考虑到扫地机器人行业正从小众走向大众，公司作为扫地机龙头有望享受行业成长红利，估值仍有较大修复空间，参考可比公司，给与21 年50xPE，对应目标价58.6 元（原44.88 元，+30%），增持。

   　　公司发布三季度业绩，Q3 收入与净利润超预期。2020Q1-Q3 公司收入41.4亿元（+20.25%），归母净利润2.50 亿元（+147.2%）。Q3 单季收入17.4 亿元（+71.1%），归母净利润1.18 亿元（同期亏损0.30 亿元）。

   　　扫地机器人主业重回高增，盈利能力持续提升。Q3 科沃斯和添可两大自有品牌业务收入同比+67.1%/+297.4%，推动整体收入同比+71.07%。科沃斯品牌扫地机器人中全局规划类产品收入占比同比+24.1pct 至82.1%，产品结构升级带来自有品牌业务毛利率同比+5.0pct 至51.6%，公司规模效应日益提升带来销售费用率同比-2.6pct。

   　　技术升级节奏加快打开市场空间，公司开启新一轮增长周期。AI 视觉技术融合、深度传感器升级等技术迭代使得公司产品力进一步增强，我们预计2021 年自清洁技术方面亦有望取得突破。产品创新带来全球扫地机器人市场景气度持续提升，科沃斯在技术、品牌、渠道方面先发优势显著，享受行业成长红利。

   　　核心风险：新品推出不及预期，疫情进一步恶化。