中科创达(300496)：业绩快速增长 智能汽车业务进入高景气通道

公司业绩维持快速增长,侧面印证了产业链下游企业在软件开发中加大投入。公司作为国内汽车软件开发龙头企业将充分收益于汽车智能化发展浪潮,坚定看好公司智能汽车业务未来发展前景,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    事件:公司2020前三季度营收17.87亿元,同比增长40.27%,归母公司净利润2.92亿元,同比增长88.05%。其中,Q3公司实现营收7.37亿元,同比增长36.85%,归母净利润1.18亿元,同比增长75.22%。前三季度公司经营活动产生现金流量净额3亿元,同比增长2065.76%。

    业绩维持快速增长,智能汽车业务快速增长。报告期内公司智能汽车业务实现收入约4.8亿元,同比增长62%,占公司比重27%。随着软件定义汽车时代来临,全球主流主机厂及Tier1厂商纷纷加大在汽车软件领域的投入,公司是国内最早投入智能座舱研发的企业之一,形成了以IP授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式,在车载操作系统领域具备领先的技术实力及行业卡位优势,我们认智能汽车业务已成为公司增长的新引擎,预计未来三年公司智能汽车业务将持续保持快速增长。

    5G催生智能终端及物联网业务新需求。报告期内公司智能软件业务实现收入约8.4亿元,同比增长23%;智能物联网业务实现收入约4.6亿元,同比增长100%。5G商用加速,智能终端更新换代需求逐步释放,公司作为全球知名终端厂商的操作系统产品提供商有望直接受益,我们判断2021年是5G手机换机潮,公司智能软件业务高景气有望维持。此外,5G和人工智能技术的不断进步推动物联网市场快速发展,公司SoM模块已形成规模化出货,客户包括iRobot、优必选、JVC等全球知名客户,为公司后续发展带来新机遇。

    经营数据持续改善。前三季度公司毛利率较年初下降3.76个百分点,主要系公司低毛利的物联网模组业务占比提升所致;同期公司净利率较年初提升3.33个百分点,主要系疫情导致公司销售及管理费率有所下降。报告期内公司合同负债3.07亿元,同比增长约500%(去年按预收账款计),侧面印证下游需求旺盛。此外,公司加强回款控制,报告期内经营现金流大幅改善。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022年净利润3.88/4.65/6.78亿元,对应PE90.6/75.5/51.8倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧、主机厂自研操作系统。