京新药业(002020)：主营短期仍受影响 创新药械研发进展积极

业绩总结：受新冠疫情及集采影响，公司 2020 年前三季度实现营业收入 24.4亿元，同比增速-12.9%；实现归母净利润3.7 亿元，同比增速-23.8%；扣非后净利润2.8 亿元，同比增速-24.8%。

    主营短期仍受受疫情与集采影响，精神神经领域保持快速增长。2020Q3 实现营收与归母净利润分别为8 亿、1.5 亿元，同比增速为-15.1%、9.6%，前三季收入下滑幅度逐季收窄，经营持续向好。公司前三季营收与业绩分别下滑12.9%、23.8%，主要原因：1）2019 年9 月份集采扩容，公司核心品种瑞舒伐他汀钙丢标，导致短期公司收入增速受影响；2）新冠疫情短期对公司正常经营造成了一定负面影响，分别对制剂、原料药、显示器械三大业务经营造成不同程度负面影响。前三季非经常性损益为0.9 亿元，主要系当期政府补助与投资收益增加所致。2020 前三季，销售费用率为35.3%，低于去年同期1.1 个百分点，主要系疫情对制剂等业务销售影响所致；管理费用率为5.4%，高于去年同期1.6 个百分点。

    持续发展仿制药业务，加快创新药与创新器械的研发。2020 前三季公司研发投入1.8 亿元，同比下滑17%，研发费用占营业收入比例为7.5%，低于去年同期0.4 个百分点。公司持续增加仿制药申报与获批数量，左氧氟沙星片提交注册申请，5 个产品获得生产批件，新增盐考来维仑片获FDA 的ANDA 批文，3 个产品通过一致性评价，盐酸普拉克索缓释片国内首仿，视同通过一致性评价；在研创新药EVT201 胶囊是对现有（非）苯二氮卓类镇静催眠药物的重大升级产品，已于8 月份启动III 期临床入组；医疗器械方面，公司引进以色列Perflow公司的具有全球创新新神经介入治疗产品Stream TM，目前已在国内开展临床试验。公司创新产品预计2 年左右会陆续获批上市，逐步实现由仿制向创新转型。

    盈利预测与评级。预计2020-2022 年EPS 分别为0.65 元、0.77 元、0.98 元，对应PE 分别为19、16、13 倍。疫情与集采短期影响公司业绩表现，中长期公司将受益于集采政策；公司在精神神经与心脑血管领域布局创新药械产品，研发进展进入中后期，将持续驱动公司创新转型，维持“买入”评级。

    风险提示：带量采购导致产品大幅降价、创新产品研发进度不达预期等风险。