许继电气(000400)：业绩为预告中枢 全年高增可期

　　公司公告三季报，业绩基本维持在预告中枢范围，符合预期。四季度作为电网投资旺季，有望助推公司业绩全年维持高速增长，维持公司2020-2022 年EPS预测为0.76/0.86/0.89 元，维持“买入”评级。

   　　业绩基本处于预告中枢，全年高增长在望。公司公告三季报，业绩基本处于业绩预告中枢，公司2020 年前三季度累计实现营业收入65.92 亿元（回溯口径下同比+16.29%，下同），实现归母净利润5.12 亿元（+68.07%）；其中，三季度单季实现营业收入24.50 亿元（+4.63%），归母净利润为1.57 亿元（+45.20%）。

   　　伴随着电力设备行业逐步进入年内业绩确认高峰，且在近期电网投资基本维持稳定正向增长的背景下，公司四季度有望迎来业绩兑现高峰，保持全年业绩高速增长可期。

   　　盈利能力维持较高水平，电网投资四季度有望加速。公司报告期内销售毛利率/净利率分别为21.76%/8.76%，环比基本持平同比提升显著，受益于细分行业景气度与公司业务布局的契合度，公司多项业务收入或盈利能力快速提升。2020年1-9 月电网基本建设投资完成额为2899 亿元（-1.80%），主要受9 月单月影响恢复进程出现波动，我们预计四季度电网投资有望延续正向增长的趋势，仍维持电网投资全年有望超预期的展望，并看好四季度电网投资旺季利好公司全年业绩表现。

   　　国网展望十四五电网投资，塑造能源互联网产业链。本月，据国家电网报道，国网董事长毛伟明在新华社专访中表示，国家电网将大力实施电网建设提升工程，全力打造安全可靠、绿色智能、互联互通的现代化电网，未来将聚焦特高压、充电桩、数字新基建等领域，预计“十四五”期间，在电网及相关产业投资将超过6 万亿元规模。电网投资“三驾马车”特高压、充电桩和数字新基建有望长期维持高景气度，下一阶段电网将更加面向扩容与升级用电需求，推动电网持续向数字化升级与新兴技术融合的方向发展，公司目前业务布局广泛契合下一阶段电网发展方向，持续发展动力充足。

   　　风险因素：电网投资不及预期，数字新基建建设不及预期，新资产整合进度缓慢，行业竞争加剧。

   　　投资建议：全年电网投资增速有望同比转正且四季度可能进一步提速，公司主营业务受下游景气需求带动全年表现可期，完成收购集团资产加强协同增厚业绩，维持公司2020-2022 年归母净利润预测7.67/8.71/8.95 亿元，对应EPS 预测为0.76/0.86/0.89 元，现价对应PE 为19x/17x/16x，考虑公司业绩表现优异及电网投资加速释放，维持“买入”评级。