精测电子(300567)：Q3业绩同比+63.6% 半导体、MICRO-LED业务打开未来成长空间

　　业绩总结：公司2010 年前三季度实现营收12.4 亿元，同比-14.0%，其中Q3单季度实现营收5.0 亿元，同比-0.5%；归母净利润1.5 亿元，同比-31.1%，其中Q3 单季归母净利润1.0 亿元，同比+64.6%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比-30.1%，其中Q3 单季归母净利润1.0 亿元，同比+78.6%。

   　　Q3 单季度归母净利润同比+63.6%，现金流回款良好。公司总部位于武汉，上半年受疫情影响较大。分季度看，公司20Q1/Q2/Q3 收入分别为3.0/4.3/5.0 亿元，同比-32.7%/-10.8%/-0.5%，归母净利润分别为0.06 /0.4/1.5 亿元，同比-92.3%/-45.1%/+64.6%，其中Q3 业绩大增主要系本期费用、成本管控能力上升，及19Q3 计提资产减值1383 万元影响当期净利率。公司Q3 单季销售商品提供劳务收到的现金达7.7 亿元，超越Q1、Q2 之和，经营活动现金净流量达2.8 亿元，现金回款良好。公司存货同比+10.1 亿元，较年初+57.6%，主要系为后续订单备货。综合来看，公司已经走出疫情影响。

   　　三季报毛利率同比复苏，研发投入维持高位。公司20 年前三季度毛利率50.9%，同比+4.0pp，其中Q3 毛利率54.5%，同比/环比分别+4.1pp/+7.2pp；前三季度净利率11.9%，同比-2.9pp，其中Q3 净利率20.3%， 同比/环比分别+8.2pp/+11.2pp。公司20 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.5%/8.8%/16.5%/4.0%，同比+0.1pp/+1.4pp/+2.4pp/+2.3pp，期间费用率合计37.8%，同比+6.2pp。费用率增加主要系公司持续加码半导体、新能源及Micro-LED 业务导致研发费用率提升，及银行贷款增加导致财务费用率提升。

   　　定增加码半导体及Micro-LED 检测业务，成长空间广阔。近期公司发布定增预案，拟募资14.9 亿元加码上海精测研发及产业化、Micro-LED 显示全制程检测设备研发及产业化及补充流动资金。此前，上海精测通过向新增投资者武汉科颐及公司董事长彭骞增资扩股1.2 亿元，加码自身半导体等业务发展。公司是国内少有同时覆盖半导体前、后道检测的公司，本次加码半导体及新型显示业务，进一步打开公司长期成长空间。

   　　盈利预测与投资建议。2020-2022 年归母净利润分别为2.3 亿元、3.3 亿元、4.3亿元，对应PE 54/37/29 倍，维持“持有”评级。

   　　风险提示：面板投资收缩、半导体周期波动、子公司业绩承诺不及预期。