新易盛(300502)2020年三季报点评：业绩增长势头强劲 高速率光模块景气度延续

　　【投资要点】

   　　公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收14.4 亿元，同比上升86.4%；归母净利润同比大幅上升157.1%至3.4 亿元；扣非归母净利润为3.3 亿元，同比上升164.5%。

   　　三季报净利润翻番，业绩增长势头强劲。受益于市场景气度持续提升，光模块需求旺盛，公司Q3 单季实现营收6 亿元，同比上升106.6%；单季度归母净利润同比大幅上升187.9%至1.5 亿元，势头强劲。

   　　毛利率持续提升，费用控制效果显著。报告期内，公司毛利率为38%，同比上升5.3pct；净利率为23.8%，同比上升6.5pct；费用方面，2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.5%/1.7%/-0%/4.5%，YOY 分别为-0.7pct/-1.1pct/+1pct/-2.6pct；综合来看，公司期间费用率为7.7%（去年同期为11.1%），公司调整管理体制与供应链成效显著，毛利率及费用率得到明显改善。

   　　高速率光模块市场前景广阔，公司出货量持续提升。据LightCounting预测，未来五年内全球光模块市场年增长率约为16.47%，至2025 年该市场销售规模将超过130 亿美元，其中，中国供应商将占据主导地位。公司高速率光模块、5G 相关光模块、光器件相关研发项目取得多项突破，其中5G 相关光模块、400G 光模块出货量持续提升，将在市场需求增长中持续受益。

   　　定增募集资金建造高速率光模块生产线批复，未来产能将更上台阶。

   　　2020 年10 月9 月，公司发布《关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会注册批复的公告》。公司本次非公开发行股票并计划募集资金16.5 亿元，全部用于高速率光模块生产线项目和补充流动资金。

   　　主要扩产方向为5G 无线、100G 和400G 光模块，预计项目达产后将新增年产能285 万只高速率光模块的生产能力，将有力推动公司光模块产品的销量提升。

   　　【投资建议】

   　　公司自成立以来，一直深耕于光通信行业领域，专注于光模块的研发、生产和销售，力争抓住5G 网络建设及数据中心高速发展的良好契机，努力开拓国内外市场，成为光通信模块、组件和子系统的核心国产厂商。公司下游数通光模块市场依然维持高景气度，公司在手订单比较饱满，产能利用率较高， 市场拓展迅速。预计2020-2022 年公司营业收入为20.37/30.56/38.19 亿元，归母净利润为4.57/6.93/8.59 亿元，EPS 为1.38/2.09/2.59 元，对应PE 分别为50/33/26 倍，我们谨慎看好公司未来表现，给予“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　高速率光模块需求不及预期；

   　　海外市场受疫情影响风险；

   　　市场竞争加剧；

   　　新客户拓展不及预期。