欣旺达(300207)2020年三季报点评：消费电池业务超预期 动力电池经营拐点已现

事项：

    2020 年10 月28 日，欣旺达发布三季度业绩公告：

    1）公司前三季度实现营业收入204.63 亿，同比增长15.36%，实现归母净利润4.72 亿，同比下降5.95%；

    2）公司第三季度实现营业收入89.54 亿，同比增长30.09%，实现归母净利润4.66 亿，同比增长70.55%。

    评论：

    三季度经营性业绩超预期，经营节奏逐季向上逻辑兑现。公司第三季度实现扣非归母净利润1.97 亿，同比增长4.48%，同时三季度股权激励费用约6000万，资产减值损失较去年同期增加约5100 万，信用减值损失较去年同期增加约1000 万，剔除上述非经营性因素影响，公司实际经营性净利润约为3.23 亿，同比增长71%，这主要受益于消费电池业务的持续放量，考虑到公司动力电池的业务进展，公司经营节奏逐季向上逻辑持续兑现。

    消费电池业务持续放量，电芯自给率稳步提升。得益于下游旺盛的订单需求，公司手机Pack 持续放量，并在北美大客户新机中占据显著份额，笔电Pack 业务受益于疫情影响下的远程办公需求，收入体量保持强劲增长，同时随着锂威在客户端的份额持续扩张，电芯自给率稳步提升，三季度锂威环比继续高增长。

    展望未来，手机、笔电、智能硬件等业务有望带动收入体量的持续扩张，同时随着锂威电芯的份额提升，公司3C 业务线有望持续较快增长，盈利能力逐步增强。

    动力电池客户端不断突破，四季度雷诺日产有望出货，动力电池拐点已现。

    动力电池行业前景广阔，供应格局尚未成型。欣旺达持续加大动力电池领域布局、人才梯队建设和一线客户开发，目前已经顺利进入雷诺、吉利等一线车厂。

    同时三季度公司通过沃尔沃汽车资质审核，后续重点车厂有望不断突破。同时考虑到公司四季度雷诺日产有望开始供货，动力电池经营节奏有望逐季向上，公司动力电池经营拐点已现。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到疫情对海内外新能源汽车市场的冲击，及公司股权激励带来的成本增加，我们预计2020-2021 年公司归母净利润为7.26/13.87 亿元。公司作为消费电池龙头，未来有望深度受益于5G 渗透率提升带来的换机需求，同时动力电池业务稳步推进，为公司打开另一成长空间，给予公司2021 年40 倍PE，目标价35.2 元，维持“强推”评级。

    风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；动力电池客户开拓进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。