中国建筑(601668)2020年三季报点评：利润增速由负转正 基建订单大幅增长

事项：

    中国建筑公布2020 年三季报，前三季度，公司实现营收10761.06 亿元，同比增加10.53%；归母净利润311.37 亿元，同比增长3.86%。

    2020 年第三季度单季度，公司实现营收3479.18 亿元，同比增长20.73%；归母净利润112.97 亿元，同比增长16.81%。

    评论：

    疫情影响逐渐减弱，业绩增速由负转正：公司2020Q1-Q3 实现营收10761.06亿元，同比+10.53%；归母净利润311.37 亿元，同比+3.86%，增速由负转正，较上半年提升6.20%。分业务类型看，房建业务实现营收6766 亿元，同比+12.4%；基建业务实现营收2386 亿元，同比+8.0%；勘察设计业务实现营收63 亿元，同比基本持平；房地产业务实现营收1580 亿元，同比+9.0%；受新冠肺炎疫情影响，海外业务实现营收入565 亿元，同比-11.5%，较上半年收窄8.0 个百分点。

    基建订单大幅增长，经营稳健：2020 年前三季度，面对新冠肺炎疫情严重冲击和日趋复杂严峻的国内外环境，国内经济保持总体平稳、稳定恢复态势。公司新签合同总额22286 亿元，同比增长9.3%，房建订单同比+7.7%至15485亿元；基建订单同比+22.0%至3926 亿元；勘察设计同比+14.7%至98 亿元；海外业务同比+10.5%至1203 亿元。公司通过推进战略合作、投资带动、资源整合等方式持续抢抓市场机遇，基础设施板块保持高速发展。房地产业务合约销售面积同比-5.8%至1477 万m2，新购置土地储备约1585 万m2，期末土地储备面积约12601 万m2，公司房地产业务布局合理，看好未来成长性。

    期间费率增加，现金流改善：1）毛利率同比+0.11pp 至10.54%；2）期间费率同比+0.65pp 至4.24%，其中销售、管理、财务、研发费率各为0.30%、1.87%、0.80%、1.27%，同比+0.00pp、-0.05pp、+0.02pp、+0.68pp，财务费率增加主要是公司本期带息负债增长导致利息支出增加所致，同时公司持续加大研发投入导致研发费率增加；3）ROE 同比-0.81pp 至10.98%，其中资产负债率同比-0.93pp 至75.09%，资产周转率0.51 次，同比持平，净利率同比-0.15pp 至4.37%；4）经营活动产生的现金流量净额-884.13 亿元，同比少流出182.62 亿，收现比+0.51pp 至113.34%，现金流有所改善。

    盈利预测及评级：我们维持预计公司2020-2022 年EPS 为1.10 元、1.21 元、1.33 元/股，对应PE 为5x、4x、4x。公司业绩稳健，抗风险能力较强，给予2020 年6 倍估值，对应目标价6.6 元，维持“强推”评级。

    风险提示：基建投资不达预期，地产调控超预期。