家用电器行业十月行业动态报告：Q3业绩改善明显 基金持股小幅下滑

　　最新观点

   　　1）Q3 家电行业业绩改善明显。2020 前三季度家电行业营业收入8171 亿元，同比下降3.29%，归母净利润为543 亿元，同比下降15.51%，其中Q3 营收和归母净利润同比上涨了13.37%和16.42%。我们认为主要原因为Q3 白电和厨电内销需求持续释放，家电出口订单超预期。

   　　2）Q3 基金持股小幅下降。2020Q3 家电板块基金重仓持股市值比例为3.92%，较2020Q2 的4.14%下降了0.22PCT。我们认为目前家电行业基金持仓依旧处于近几年的底部，短期来看，随着家电板块业绩的修复，基金重仓家电板块市值比例会逐渐提升；长期来看，家电板块业绩确定性较强，投资回报率较高，基金重仓家电板块市值比例有望稳中有升。

   　　3）空调外销延续高景气。2020 年9 月家用空调外销延续快速增长，内销小幅下滑，内销665.55 万台，外销353.99 万台，同比变动了-0.2%和16.54%。冰箱、洗衣机总销量同比增加27.85%和7.64%，其中出口同比增加了57.10%和14.96%。我们认为由于去年空调内销基数较高，同比增速有所回落。海外疫情影响再次凸显，海外产能转移至国内仍在持续，白电出口在四季度有望继续维持较快增速。内销方面，由于国内需求持续恢复，白电内销也有望维持小幅增长。

   　　4）10 月申万家电涨幅排名第二。10 月申万家电指数上涨7.27%，排在申万28 个一级行业第2 名，年初至今家电板块上涨15.55%，表现优于沪深300 指数（14.62%），行业市盈率（TTM）为25.01，高于2006 年至今历史平均水平21.56，处于中等偏高位置。家电股估值溢价率（A 股剔除银行股后）为-2.64%，历史均值为-11.21%，行业估值溢价率较2005 年以来的平均值高8.57CT，位于中间位置。

   　　投资建议

   　　我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，内需改善趋势已基本确认，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，板块公司业绩将持续修复。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。

   　　风险提示：

   　　原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。