普利特(002324)：三季度业绩符合预期 汽车销售回暖带动改性塑料需求

　　2020 年前三季度业绩符合我们预期

   　　公司公布2020 年前三季度业绩：收入31.3 亿元，同比增长20.74%；归母净利润3.3 亿元，对应每股盈利0.43 元，同比增长226.3%，符合预期。

   　　3Q20 收入11.2 亿元，同比增长19.8%，环比下降15.9%；归母净利润0.8 亿元，对应每股盈利0.10 元，同比增长58.7%，环比下降64.0%；毛利率环比下降10.6ppt 至19.2%。

   　　发展趋势

   　　汽车销售回暖带动改性塑料需求，预计毛利率保持中高位运行。

   　　公司主营业务改性塑料下游汽车销售复苏显著，9 月中国汽车产量为252.4 万辆，同比+14.1%;汽车销量为256.5 万辆，同比+12.8%；2020 年1-9 月中国汽车累计销量为1711.6 万辆，同比-6.9%，较1-8 月累计值收窄2.8ppt。展望四季度，我们预计汽车销售持续向好，带动改性塑料需求持续增长。从成本端看，目前WTI 原油价格为40.6 美元/桶，季度涨幅达1.8%，由于国外疫情情况尚不明朗，我们预计四季度石油价格大幅上涨可能性较小，改性塑料毛利率有望保持中高位运行。

   　　布局5G 通讯电子行业，LCP 材料有望迎来突破。公司控股子公司广东普利特拥有LCP 纺丝核心技术，拥有2000 吨/年LCP 树脂产能。公司积极和下游客户同步研发新产品，公司预计有望成为国内首家LCP 全系列纤维制造企业。

   　　重组帝盛集团、收购振兴化工，整合产业链上下游。公司6 月共生产751 吨光稳定剂，其中福建帝盛326 吨，新增产能投放顺利，5 月公司完成收购宿迁市振兴化工80%股权。标志着公司在光稳定剂全系列产品推出道路上迈出了重要的一步。未来随着公司完成帝盛集团重组，我们预计公司光稳定剂业务有望持续稳定放量，同时公司计划继续布局抗氧剂等其他细分领域的高分子材料助剂产业，实现特殊化学品的多元化。

   　　盈利预测与估值

   　　维持2020/2021 年净利润预测不变。当前股价对应2020/2021 年26.9 倍/22.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应35.7 倍2020 年市盈率和29.4 倍2021 年市盈率，较当前股价有33.0%的上行空间。

   　　风险

   　　汽车销售不及预期，多元化产品研发不顺利。