交通运输：透过交通看经济(76期)：9月客运加速恢复 货运外需维持畅旺

　　行业近况

   　　我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：在交运六个子板块中，铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。（具体详见附录）评论

   　　1-9 月内外需同比增速下降，9 月铁路环比小幅下滑：1-9 月合计铁路货运量同比增长3.2%，低于去年同期的6.1%的增长。大秦线1-9 月累计同比下滑8.4%，低于去年同期的-4.7%。1-9 月三大航国内旅客周转量RPK 同比增速为-38.5%，低于去年同期的8.5%。1-9 月铁路客运量累计同比下降46.2%，低于去年同期增长9.4%。

   　　外需数据继续改善：八大港口外贸集装箱吞吐量9 月同比上升4.2%，好于8 月同比上升2.0%；1-9 月累计同比增速为-4.1%（1-8 月为-5.2%）。集运货量：美线（远东-北美）：9 月货量同比增长13.6%，与8 月的14.0%基本持平，上年同期同比下降1.6%；1-9 月累计同比下跌0.8%（上年同期为+0.5%）。欧线（远东-欧洲）：

   　　8 月货量同比增加1.6%（9 月数据尚未公布），好于7 月的-3.2%，低于上年同期的2.0%；1-8 月累计同比下降10.3%（上年同期为+4.6%）。1-9 月三大航货邮周转量同比下降18.8%，低于去年同期-15.9%的增速。

   　　航运运价表现分化：10 月干散货运价先升后降：10 月BDI 均值1,631 点，较9月的均值1,411 点下跌13%，较去年同期的1,826 点仍下跌11%。10 月30 日BDI报收于1,283 点，较上月同期下跌26%，同比下跌28%。沿海煤炭运价先涨后跌：

   　　秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价10 月30 日分别报收26.5 元/吨和35.7元/吨，较上月同期分别上升1.5%和2.0%；较去年同期分别下跌19.2%和17.7%。

   　　集运：传统运输旺季各航线货量处于高位并仍保持增长势头。欧线运价缓慢上升，美线高位震荡，欧洲和美西航线的集装箱运价在10 月30 日分别报收1,140 美元/TEU 和3,849 美元/FEU，较上月（9 月25 日）分别上涨5.7%、下跌0.2%。油运运价10 月维持低位震荡、旺季不旺：10 月30 日各航线平均VLCC TCE（周度数据）为1.5 万美元/天（周环比下跌7%），年同比上涨18%。波交所BDTI TD3C（中东到中国航线）TCE 在10 月29 日下跌至0.83 万美元/天，年同比下跌88%。

   　　估值与建议

   　　本月模拟组合（排名不分先后）A 股：顺丰、韵达、山东高速、宁沪高速、嘉友国际、建发股份、招商轮船、中远海能、中远海控、国航、东航、春秋、吉祥；H 股:中远海能、中远海控、海丰国际、美兰机场、国航、东航、宁沪高速、越秀交通、深圳国际、嘉里物流、中国外运。

   　　风险

   　　油价异常波动，经济增速不及预期。