纸与林木产品行业：Q3公募增配轻工 重视景气加速回升下的龙头配置价值

　　公募基金持仓：Q3 轻工配置比例提升，高景气行业龙头仍受青睐公募基金2020Q3 重仓持股情况已披露完毕。从配置比例看，2020Q3 轻工行业配置比例环比提升0.27pct，低配0.25pct，低配比例环比收窄；细分板块层面，家具/造纸/包装印刷/ 日用轻工配置比例分别为0.38%/0.22%/0.23%/0.18% ， 环比提升0.13/0.06/0.03/0.05pct。从个股看，高景气行业龙头个股仍受青睐，其中太阳纸业、晨光文具和顾家家居位列轻工重仓持股总市值前三。

    北上资金：青睐高景气细分板块龙头

   　　青睐高景气细分板块龙头，对裕同科技和奥瑞金增配较多。截至10 月29 日，北上资金持股占比前五名为索菲亚/裕同科技/欧派家居/中顺洁柔/大亚圣象，持股占比分别为29.72%/7.49%/6.16%/4.94%/4.54%，多为高景气细分板块龙头；持股比例环比二季度末提升较多的个股为裕同科技/奥瑞金/吉宏股份/麒盛科技/大亚圣象，分别提升4.2/2.6/1.4/1.2/1.2pct，持股比例环比二季度末下降较多的个股为中顺洁柔/尚品宅配/志邦家居，分别下降2.9/2.5/1.9pct。

    投资建议

   　　此前我们对于轻工行业迎来向上拐点的判断在三季报期得以验证，多个细分行业龙头业绩超预期，其中最值得关注的是疫情阶段整合加速，展望四季度继续看好行业龙头由业绩驱动的价值重估行情。家居方面，在内外销景气提升的趋势下，龙头凭借供销体系的优势，兑现份额提升+品类横向扩张的长线成长逻辑，二季度以来就表现出显著优于行业的成长性，推荐欧派家居/顾家家居/敏华控股/索菲亚/志邦家居/尚品宅配等龙头，关注金牌厨柜/喜临门；精装赛道在市场情绪降温后，或从强β逻辑转变为β+份额提升的中长线思路，继续推荐江山欧派；同时可关注业绩持续兑现高增的办公家具龙头。造纸方面，Q3 各纸种均有提价落地，后续仍有提升空间：包装纸迎来元旦、春节的消费旺季，文化纸在正常开学后可期待党建活动带动的增量需求，白卡纸是供需结构最优的纸种，明年年底前基本无新产能投放，综合来看周期成长的逻辑逐步兑现，继续推荐太阳纸业和博汇纸业，关注山鹰纸业。日用轻工方面，晨光文具的三季报充分展现成长韧性，Q4提速可期，长期价值持续验证；同时推荐能充分享受办公集采高景气的行业龙头齐心集团。3C 包装方面，TWS 高景气&5G 换机潮带动消费电子景气向上，持续推荐裕同科技。

   　　风险提示

   　　1. 原材料价格大幅波动；

   　　2. 房地产增速低于预期；

   　　3. 行业竞争格局大幅恶化。