保险行业研究：新版重大疾病保险定义及发生表解析：保障更全面 定价更科学 新重疾产品吹响新单复苏号角

　　事件：2020 年11 月5 日，中国保险行业协会与中国医师协会共同发布《重大疾病保险的疾病定义使用规范（2020 年修订版）》、中国精算师协会在中国银保监会指导下发布《中国人身保险业重大疾病经验发生率表（2020）》。

   　　重疾定义表和发生率表主要修订成果总结如下：1.从定义来看，终版重疾定义较2007 版变化主要集中在三方面：疾病数量扩大为28+3（将原有25 种重疾定义完善扩展为28 种重度疾病和3种轻度疾病，并适度扩展保障范围）；甲状腺癌按轻重程度进行分级（TNM 分期为Ⅰ期的甲状腺癌列入轻度恶性肿瘤）；轻症理赔不超保额30%（征求意见稿为20%）。2.从发生率看，对于原07 版重疾定义，终版经验发生率较旧版（男性18-43 岁，女性18-57 岁）略有提升，高龄阶段有所减少，预计主要受甲状腺检出率提升所致；对于新重疾经验发生率下，新版重疾定义下发生率较旧版在年轻阶段（男性18-56 岁，女性13-60 岁）略有减少，其余阶段略有增加，预计主要受甲状腺癌分级轻重症，总体赔付略有下降。相较于征求意见稿，终稿C1-C7 发前端（40 岁之前）和后端（55 岁之后）经验发生率均有不同程度的上升，其中平均来看男性发生率比值（终稿/征求意见稿）平均上升6.3%，女性发生率（终稿/征求意见稿）平均上升7.2%，而中间端变化不大（预计系保险公司的重疾赔付经验在成年人阶段比较丰富，但是在未成年人和老年阶段可信度相对较低因而增加风险溢价）；3. 编制2020 版定义规范下的恶性肿瘤——重度、较重急性心肌梗死、严重脑中风后遗症特定疾病等经验发生率表，为保险公司提供创新数据支持。

   　　对产品定价影响：我们以30 岁男性，保额为20 万元的终身寿险（主险）+终身重疾（附加险1）+轻症责任（附加险2）产品组合为例，“征求意见稿产品”首年期交保费为7034 元，较“老产品”的7552 元，降价幅度约为6.9%，而“新产品”首年期交保费为7172 元，较“老产品”的降价幅度约为5.0%，较“征求意见稿产品”的提升幅度约为2.0%。

   　　对行业的影响分析：1.终版收集承保量从征求意见稿的3.7 亿条提升至4 亿条，且未来每5 年进行全面评估确定是否根据新的医疗变化调整重疾定义，预计未来险企EV 中经验偏差的负向扰动将收窄，助力险企长期稳健经营，稳定死差益；2.产品整体费率有望小幅下行，尤其是对于定期重疾险产品，部分年龄段的价格会有明显下降，而对于含有身故责任的终身重疾产品预计整体价格会下降幅度十分有限。同时各个公司均有自身经验数据模型，费率实际下降空间不大；3.银保监会要求保险公司按照重大疾病发生率评估基础计提的法定责任准备金，不得低于按照评估下限计算得到的法定责任准备金，部分中小人身险公司激进定价策略或将受阻；4.各大公司新产品有望在近期落地，“开门红”叠加“新旧重疾产品切换”将助力1Q21 负债端呈现强复苏格局；5.大湾区产品价格优势显现。

   　　投资建议：在新冠肺炎疫情常态化防控背景下行业新单复苏孱弱，新重疾产品将吹响2021 年人身险行业复苏的号角。更全面的保障、更科学的定价、更合理的轻症引入均对投保人和保险公司构成双赢局面。继续坚定看好2021 年开门红，预计1Q21 上市险企NBV 增速达12%，并通过队伍和收入的正反馈助力行业走出新单增长瓶颈。当前，平安、国寿、太保、新华和行业平均对应2020 年P/EV 分别为1.09X、1.12X、0.67X、0.77X 和0.91X；分别处于2011 年历史分位数的48.1%、54.8%、7.3%、17.3%和26.6%。推荐顺序：中国平安、中国太保、中国人寿。

   　　风险提示：费率下调后投保人购买积极性提升度低于预期，中小险企新版重疾定价策略继续保持激进，保障型产品销售低于预期