保险行业：利率下行时期 寿险公司资产负债管理的应对与策略

　　寿险公司由于其业务的长期特性和风险特性，利率对寿险公司的资产和负债都有着重要而复杂的影响，也是影响公司生存发展的重要外部环境因素。

   　　利率的决定因素非常复杂，包括经济增速、人口结构、债务杠杆比例以及货币政策等多重因素。从短期来看，由于受到新冠疫情的冲击，世界各国皆相应采取了利率调控措施，使得利率呈现了一定的波动性。从中长期来看，近年来中国GDP增速逐年降低，2019年中国GDP增长6.1%，较10年前9%-10%的增速已有较为明显的下降，今年上半年更加受到了疫情的负面影响。另外，中国人口老龄化的日趋严峻、债务杠杆的较高比例、中美贸易摩擦与经济周期等因素的综合影响，经济下行压力明显。

   　　在利率下行的外部环境下，本报告通过对寿险公司的影响进行观察分析，对国外低利率环境下的相关经验教训进行研究参考，同时结合国内资产负债管理的现状，提出相应的考量和建议，希望能引发寿险公司管理层对利率下行环境下资产负债管理的重视和思考，为寿险行业的健康发展提供助力。

   　　第一章

   　　宏观环境对利率下行的影响

   　　全球各主要经济体已长期处在利率下行的环境中，经济与劳动率增长的放缓是造成海外发达国家利率下行的关键因素。无论全球性还是区域性的，各国央行在应对经济下行时，为刺激经济，最易于选择且最常见的手段就是降息。长期的利率下行导致了很多国家进入到了低利率时代，即央行基准利率下调并接近于零甚至达到负值的时代。

   　　第二章

   　　利率下行对寿险公司的影响

   　　由于寿险负债的长期限和不确定性，利率下行会对寿险公司经营管理的诸多方面带来重大影响和挑战，如财务利润，偿付能力，产品策略，投资策略，运营管理等，寿险公司需要主动了解这些影响和挑战，拥抱并且积极适应外部环境的变化。

   　　第三章

   　　国际经验介绍

   　　我国寿险市场仍在快速发展与转型的过程中，利率下行会对寿险公司带来重大影响和挑战。一些发达国家，例如日本、德国、英国、澳大利亚及美国，经历过多次利率下行，并已经进入了长期低利率时代。这些国家为应对利率下行或者低利率时代的影响和冲击而采取的相关措施及经验值得借鉴，从而帮助我国寿险业为利率下行可能带来的影响和挑战提前做好准备。

   　　第四章

   　　国内资产负债管理的现状

   　　第五章

   　　资产负债管理的理论体系

   　　寿险公司资产负债管理ALM的核心要点为在既定的风险与财务管理的目标下匹配资产与负债在久期、收益、流动性等方面的需求。

   　　第六章

   　　对我国寿险行业的建议

   　　从国际市场的经验来看，低利率时代的开启方式比低利率环境本身对寿险公司的影响更大。我国利率在中长期大概率会呈螺旋式持续下降趋势，但是降低到发达国家目前的较低水平还需经过一定时间。这给中国寿险业带来了宝贵的应对时间和空间。

   　　我国近年来监管已经制定并且采取了一系列政策，例如回归保险保障的本源、下调预定利率的上限、采取以风险为导向的偿付能力管理体系以及加强资产负债管理的监督管理等，使我国寿险行业应对风险的能力得以加强，同时也提升了寿险公司在不同经济环境下的管理能力。这些政策都是积极有效的。

   　　借鉴欧美等成熟保险市场的经验，同时结合我国资产负债管理的现状，我国寿险业的发展还可以通过以下方面的完善来帮助寿险公司提早应对未来可能的长期利率下行环境。

   　　第七章

   　　对监管政策的展望

   　　第八章

   　　资产负债管理与企业风险管理

   　　第九章

   　　结语与展望

   　　利率下行对寿险公司除了会产生财务方面的压力外，也会对公司经营管理的各方面均带来影响。对于寿险公司来说，是否能够运用资产负债管理进行战略发展的分析，并且在风险事件来临时根据资产负债管理的成果及时调整经营策略十分重要。

   　　在寿险行业快速发展的今天，新的变化和挑战随时可能发生，保险公司的韧性和对环境发展变化的适应能力是突围成功稳健发展的关键。对于成熟的公司，强者恒强；对有准备的公司，弯道超车；对不能适应环境变化的公司，终将会被市场淘汰。

   　　利率下行时期乃至低利率时代的来临既是挑战，也是保险公司成长、破茧重生的契机，而其核心在于是否能够深刻理解资产负债管理的内涵，充分发挥其对公司经营策略与管理的功用。