造纸包装行业周观点：双胶纸积极落实涨价 生活用纸下游需求放量欠佳

　　摘要：

   　　维持轻工“增持”评级。生活用纸整体需求偏刚性，相关公司业绩支撑相对较强。文化纸下游需求相对稳定，受延迟开学等影响，需求释放将有所延后，木浆价格仍处低位，盈利水平尚有保证。龙头包装纸企将受益于集中度提升和原料获取优势，大厂出货情况较为有保障。

   　　推荐标的：中顺洁柔、恒安国际、裕同科技、太阳纸业，山鹰纸业。

   　　不同纸种影响各有差异，优选行业龙头。2021 年将实现废纸零进口，原材料渠道管控能力将决定未来行业地位。木浆国内需求偏弱、外贸出口受阻，浆价缺乏大幅上涨支撑动能；文化纸需求受疫情影响有所萎缩，下半年传统旺季及党建材料仍有望促进纸企盈利水平维持高位；生活用纸整体需求刚性，浆价低位，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，相关纸企业绩支撑相对较强。白卡纸行业格局整合开启，龙头话语权提升，行业景气度有望回暖提升。

   　　国废到货量微幅增加，国内废纸进口通道已基本关闭；包装纸大稳小动，规模纸厂价格政策维稳，挺价意愿较强，下游包装厂库存处于中高位；白板纸白卡纸整体稳定，经销商备货增加，成交重心窄幅上移。

   　　本周纸厂到货量局部略微增加，国废黄板纸到厂价多数稳定，个别调整，纸厂采购平稳。外废市场多呈现无价无市的状态，进口通道已基本关闭。此外，外废进口的收紧将使得国废供应更加紧张。本周瓦楞及箱板纸市场大稳小动，局部根据自身情况窄幅调整，趋势仍偏上。

   　　瓦楞纸方面以交投平稳，区域补涨为主。箱板纸规模纸企多数稳势观望。本周白板纸市场整体稳定、白卡纸市场窄幅整理，市场交投不温不火。受白卡纸看涨气氛减弱影响，白板纸规模纸厂价格稳定，纸厂出货速度放缓；白卡纸市场渠道货源充沛，交投僵持，纸价商谈为主。

   　　进口木浆外盘报涨，但受期货震荡下行影响，现货市场承压下挫，下游纸厂以交付前期订单为主；文化纸震荡整理，整体交投情况一般，双胶纸规模纸厂积极落实涨价；生活用纸弱势整理，下游需求放量欠佳。本周进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理，成交偏刚需。进口木浆现货市场供需无明显改善，预计短期浆价延续弱势整理态势。本周铜版纸、双胶纸市场行情震荡调整为主，整体交投情况一般。市场窄幅调整，补库并不积极且成本面支撑有限。本周生活用纸市场弱势整理，主要仍集中在北方木浆市场，下游需求放量欠佳，成本面缺少重大利好。

   　　风险提示：疫情发展对复工影响，原材料价格波动，下游需求萎缩