商贸零售行业：双十一前奏外资国货双双高增 食品级玻尿酸审批进行中

　　双十一前奏初现峥嵘，外资国货双双高增。根据淘数据 10 月 1-31 日天猫品牌旗舰店销售情况：1）外资大牌保持高增速。资生堂销量和 GMV 分别同比增长 289.8%和 155.8%；兰蔻销量和 GMV 分别同比增长 367.7%和151.5%，SKⅡ销量和 GMV 分别同比增长 221.3%和 62.4%；2）国货表现出色。珀莱雅旗舰店销量和 GMV 分别同比增长 84.1%和 99.5%；华熙生物旗下润百颜销量和 GMV 分别同比增长 684.9%和 1208.0%，夸迪销量和 GMV分别同比增长 4767.9%和 14038.7%；丸美 GMV 同比下降 11.1%；上海家化旗下佰草集品牌 GMV 同比增长 43.1%；玉泽品牌销量和 GMV 分别同比增长 218.0%和 263.3%。御家汇旗下御泥坊品牌，销量和 GMV 分别同比上升377.6%和 453.6%；3）新锐品牌中，完美日记 GMV 同比增长 59.3%，同时第一轮预售额位列美妆品类 Top1；HFP 品牌，销量和 GMV 分别同比增长106.6%和 77.5%。

   　　双十一战绩优异+食品级玻尿酸审批进行时，继续推荐玻尿酸巨头华熙生物+鲁商发展。1）玻尿酸系列护肤品高增：华熙生物双十一首日截至19:00，润百颜销售额 7600 万，同比增长 40%，天猫销售额 7 小时超过去年全天，天猫面部精华国货第一；夸迪双十一全渠道销售额图谱 3700 万，同比去年增长 800%；根据凤凰财经报道，11 月 1 日前 1 小时，颐莲战绩破3593.8 万，超 2019 年双 11 全天销售额；双 11 预售期间（截止 11 月 1 日当天），同比去年双 11 预售增长 140%；在京东美妆榜上，颐莲旗舰店前一小时成交额超去年十倍，颐莲旗舰店位居店铺热销榜 TOP2。2）国家食品安全风险评估中心于 2020 年 9月 3 日对新食品原料透明质酸钠公开征求意见，征求意见已于 2020 年 10 月 3 日截止，食品级玻尿酸准入放开或已临近，若放开有望进一步推动&华熙生物&焦点生物增长。

   　　投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等；2）百货企业有望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股份，鄂武商等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。4）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。

   　　风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI 大幅下行风险。