行业配置之景气度跟踪(第7期)：自下而上景气复苏的传导效应已逐步显现

　　上周表现回顾：上周市场呈现普涨格局，可选消费、上游周期涨幅居前，家用电器、汽车、有色金属、钢铁涨幅居前，涨幅分别为12.9%、10.2%、9.2%、7.2%；医药生物、休闲服务、农林牧渔、国防军工等表现靠后，分别为-1.4%、-0.3%、0.4%、0.8%。汽车、家电等可选消费表现亮眼，同时钢铁、有色、化工等上游周期板块逐步表现靠前。

   　　景气跟踪建议：1）可选消费景气度加速回升，随着经济加速复苏叠加双十一来临，家电、服装等可选消费有望加速改善。2）上游方面，随着下游需求回升带动，化工、煤炭、钢铁等景气度逐步回暖并且有望延续；此外，10月进出口数据继续大超预期，预计中期海运方面高景气有望持续。3）中游方面造纸业随着新限塑令及双十一到来，白卡纸大幅提价，经营加速改善；基建方面赶工需求带动水泥价格回升，玻璃、工程机械维持高景气。

   　　1） 上游周期：化工方面景气度改善明显，一方面，下游需求加速回暖拉动上游化工品基本面改善，多品种价格逐步走高；另一方面，下游新能源车的高景气带动上游六氟磷酸锂、电解液等价格回升。此外，聚合MDI、钛白粉价格10月提价明显。交运方面出口集装箱运价指数继续走高，海运高景气与超预期的出口数据互相印证。煤炭方面冬季旺季叠加拉尼娜加强，煤炭供需仍然偏紧。

   　　2） 中游制造：基建方面四季度各地出现赶工，水泥价格持续回升，同时玻璃价格维持高位，工程机械方面高景气延续。造纸业方面新限塑令叠加双十一大幅提振下游需求，白卡纸价格持续提价，利润增速加速扩大。

   　　光伏方面多晶硅价格小幅下滑。

   　　3） 下游消费：1）白电9月景气度继续回升，空调、冰箱、洗衣机产销、出口增速出现显著反弹，销量增速环比提升2.2pct、5.9pct、8.9pct，白电库销比从高点大幅回落。2）厨电方面改善明显，微波炉、抽油烟机呈现产销两旺，增速超过往年高点。3）服装纺织：线上线下零售消费加速回升，产成品库存增速亦快速回落，纺织业、服装业产成品库存同比分别从17.2%、7.6%下滑至6.4%、1.4%，考虑到2020Q4气温相较往年下滑以及海外需求转单，预计2020Q4服装纺织消费有加速修复的趋势。

   　　风险提示：中美摩擦加剧；美国疫情反弹；货币政策出现收紧；原油中东地缘政治风险。