汽车周报：11月强势品牌折扣稳中有减 率先享复苏盛宴

　　11 月各车型折扣呈现出稳中有减的态势，尤其自主品牌等前期销量强势复苏的品牌折扣收拢态势明显，进一步反映出当前车市需求良性复苏，主机厂及经销商盈利能力持续改善的趋势。1）核心特征为：11 月主要合资品牌折扣各有增减，其中丰田、福特、大众折扣减少；自主品牌折扣环比大多减少；豪华品牌折扣环比总体小幅减少。2）11 月自主品牌折扣普遍减少，长安、吉利、比亚迪、广汽乘用车折扣率出现0.03-0.24pct 程度不等的收拢，长城汽车、上汽乘用车折扣维持稳定。 3）合资品牌折扣率延续一贯的趋势，日系维持低位（一汽丰田减少0.4pct、广汽丰田减少0.02pct）、美系相对增加（上汽通用雪佛兰增加1.36pct，上汽通用别克增加1.36pct）、德系相对减少（一汽大众折扣率减少0.01pct，上汽大众折扣率减少0.20pct）。

    分车型级别看，11 月各级别车型折扣超半数下降，中大型SUV 折扣增幅最大为1.72pct 。

   　　11 月折扣率排名前三位的车型分别为紧凑型车/小型SUV/紧凑型SUV，折扣率分别为9.2%/7.97%/7.24%。折扣率排名后三位的车型分别为大型SUV/大型车/跑车，折扣率分别为0.00%/0.27%/1.81%。11 月份大部分车型折扣率普遍减少，中型车/中型SUV/中大型车折扣率收拢相对明显，环比10 月减少0.82/0.35/0.27pct；但仍有部分车型折扣率增加，紧凑车销售折扣率绝对额持续居首，平均折扣率达9.2%，较10 月折扣率增加0.32pct。

   　　中大型SUV 折扣增幅最大为1.72pct。

    车市全面复苏下，推荐站在新周期起点的龙头——吉利汽车。吉利正迈入造车4.0 时代，后续主要车型均将切换至CMA/BMA/SPA 架构，新架构大幅提升产品力，22 年销量有望超过180 万。目前吉利正处于新老车型的交替期，得益于新平台良好的扩展能力，21-22年预计有16 款车型将切换至新平台。其中包括主力车型博越、帝豪的大改款，以及领克品牌的中级轿车，全尺寸SUV 等高端车型，更有市场期待的SEA 架构的首款产品Zero。

   　　此外，通过平台化造车，公司盈利水平将显著改善，我们预计毛利提升区间在5%-8%，净利将重回10%以上。综合考虑，我们认为吉利依托于全面架构化造车，产品竞争力提升，预计2021-2022 年吉利品牌销量162.9 万台、186.6 万台，同比增速22%、14%。预计2020-2022 年公司净利润78、109、152 亿元，对应PE21、15、11 倍，持续推荐！

    投资建议：2020 年下半年开启以年维度的车市复苏行情，看好整个汽车板块的战略性布局机会。①整车板块看好强产品周期加持的企业，推荐吉利汽车，建议关注上汽集团、广汽集团；②零部件板块推荐进口替代最先突破的新泉股份，产能利用率提升带动业绩高弹性的爱柯迪，汽玻量价汽车绝对龙头福耀玻璃，切入EPS 系统的湘油泵；③新能源板块推荐具有明显先发优势，正处于产品周期爆发初期；且具备可控的自主产品进化，不断强化护城河的新能源优质整车企业：比亚迪。同时建议把握新能源高端品牌产业链的投资机会：

   　　特斯拉和大众MEB 供应链，推荐精达股份、三花智控、克来机电、银轮股份等；④汽车电子推荐华域汽车、科博达、华阳集团、德赛西威。

    核心风险：海外供应链风险，车市折扣与销量数据改善不及预期。