净利润断层系列报告(三)：三季报如何精选净利润断层个股？

　　报告摘要：

    净利润断层策略同时具备“高超额收益胜率”和“高正向超额收益赔率”，短暂跑输不改“长跑健将”本色。我们在《净利润断层：一种高效的选股策略》（20200521）中向投资者介绍了09 年以来年化收益率超过20%的“净利润断层”策略。自2020 年9 月1 日至10 月31 日，净利润断层策略中的“前三行业策略”和“前五行业策略”均小幅跑输万得全A。我们认为，净利润断层策略在20 年中报后的短暂跑输并不改变其“长跑健将”本色：（1）在“高超额收益胜率”和“高正向超额收益赔率”双轮驱动下，净利润断层策略能够在长期中获得超额收益表现。（2）净利润断层策略是“强贝塔选手”，即万得全A 当月上涨幅度越大时，净利润断层策略的期望超额收益率更大，该策略的多数超额收益是在市场上涨期间获得的。

    20Q3 的最新净利润断层名单有何特性？（1）20Q3 最新净利润断层个股自净利润断层日起至今均获得了显著的超额收益。截止2020 年11 月11 日，20Q3 净利润断层个股自其净利润断层日至今的平均收益率为12.37%，平均超额收益率达到10.37%。（2）20Q3 净利润断层个股最高的行业以“修复”为主，顺周期板块领衔净利润断层。与20Q2相比，20Q3 除食品饮料仍然处在前五外，钢铁、轻工制造、有色金属在20Q3 的排名均较20Q2 有十分显著的上升；而20Q2 中排名较高的休闲服务、建筑材料、通信、电气设备在Q3 的排名中均有一定程度的下滑。

    如何进一步精选净利润断层个股？关注“连续净利润断层”的选股方式。净利润断层“前三行业策略”和“前五行业策略”可以有效精简个股，但容易错失其他行业中表现也较为出色的净利润断层个股的投资机会。“连续净利润断层”的选股方式能够进一步筛选出具备更高超额收益的个股。首次净利润断层的个股，在其策略持仓期间能够获得的平均超额收益为3.37%，连续2 断层的个股平均超额收益为1.43%，而连续3 次断层的个股平均超额收益则达到了5.31%！因此在精选净利润断层个股时，可以优先选取连续3 次净利润断层的个股。

    重点关注截止20Q3 已经连续出现3 次断层的个股。截止10 月31 日，已披露三季报且连续三次出现净利润断层的股票有皖通高速、克明面业。

    风险提示：本报告本文仅从策略选股角度，基于财务、市场指标筛选出相关标的，不代表投资建议，不代替广发证券研发中心相关行业研究团队观点。